博星投顾郑楠：估值挤泡沫进程有望提速

    春节前后市场呈现成交量明显萎缩的状态，而节后普涨则是节前踏空资金的回流。虽然市场V型反转的走势还有待确认，但市场已经告别快速调整阶段，有望进入震荡走势。随着投资者节后逐渐回来，市场人气将开始恢复。近期的红包行情，有外围市场反弹的利好因素支持，但真正左右A股上涨的内生性利好因素终于在节后的周末浮出了水面。

    股票发行注册制授权决定期限延长至2020年2月29日，这个消息振奋人心，考虑当前的IPO发行速度其实并不亚于注册制，所以解读起来需要考虑其两面性，重点还是要看2018年的IPO发行情况。

    谈到注册制，这是未来股市改革的大方向。股价最终还是会反映上市公司的业绩，更何况近两年新股发行增速的情况下，二级市场一些绩差股的股价已经迅速下降回到了2015年牛市启动前的水平。这说明注册制和房产税一样，大家对其预期很高，当市场普遍认为会出现估值回归的时候，这种挤泡沫的过程就已经提前开始了。

    早在2016年全国人大授权决定两年施行期限的起算点时，资本市场给予积极反应。2016年3月开始，A股启动了一波幅度较大的阶段性上涨行情，这种上涨趋势一直延续到了2017年第四季度。如果说当年的注册制延期构成利好给了市场一个喘息之机的话，那么这次同样也是利好效应。但我们认为，现在的情况和两年前已大不相同。从根本上讲，真正施行了注册制反而对资本市场是一个机会，控制市场的发行速度，会让很多投资者感觉到很大的不确定性，大家越不敢放心大胆地参与价值投资，这会令A股的投机气氛在较长一段时间内仍将持续存在。

    另一方面，注册制拟延期对A股也具有一定呵护作用。因为注册制代表的是一个完全资本化的东西，而我国证券市场与欧美成熟市场相比还有很长的路要走，金融机构从银行到证券公司，均离全面的资本化相距甚远。无论是中小板还是创业板，企业违法成本不高，出现问题得不到及时处理，交易所将会面临更大的市场压力。因此，在相关制度没有得到完善的情况下，越晚推出注册制，对投资者着实是一件好事。

    综合来看，本次注册制拟延期对于二级市场的利好效应弱于2016年首次公布时，对中小创股票的实际影响还要看市场对其的反应，并非绝对的利好或者利空。同时，经过两年左右的时间检验，这个延期的期限内，对于中小创上市公司是一个挤泡沫的过程，在这段时间里将会诞生一些真正的创蓝筹，以及未来具有成长性的科技型龙头企业。