军工资产加速证券化意义何在

    张敏

    歼-20要来A股了。1月11日晚间，总市值62亿元的中航电测宣布，拟以发行股份方式购买航空工业集团持有的成飞集团100%股权。

    翻开三家主体的关系图看出，这笔收购大有来头：中国航空工业集团有限公司（简称"航空工业集团"）是由中央管理的国有特大型企业，拥有25家上市公司，中航电测是其中一家。2022年以来，航空工业集团资产整合改革持续推进，先后实施中航电子与中航机电吸并，中直股份拟购买昌飞集团、哈飞集团100%股权等。

    而成飞集团是航空工业集团的旗下全资子公司，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，其中最令人瞩目的是负责制造的我国最先进的第五代战斗机歼-20。市场预计，成飞集团上市后，市值有望达2000亿元，成为军工板块市值最高的上市公司。

    以航空工业集团为代表的军工企业内部资产整合加速，其背后意义深远。

    党的二十大报告指出，完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。按照部署，2023年国资委将组织开展新一轮国企改革深化提升行动，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质。

    研发世界级产品、成为世界级企业，需要资本市场赋能和支持。选择航空工业集团旗下核心资产进行证券化，有助于推动企业各方面资源进一步向主业集中，提高新一代航空装备研制、生产和保障能力，打造世界一流航空工业集团，为助力实现新时代强军目标作出更大贡献。

    除此之外，以航空工业集团为代表的军工企业内部资产整合将带来示范效应，有望带动军工集团资产改革进程加速，进一步释放发展红利。

    目前A股军工板块上市公司总体面临着业绩差、估值高且市场概念炒作居多。同花顺数据显示，申万行业分类-国防军工板块总计有126家上市公司。从市值来看，中航沈飞、航发动力总市值超1100亿元。73家上市公司总市值不足百亿元，占比约为58%。其中38家上市公司总市值低于50亿元。截至1月12日，国防军工板块仅有5家上市公司发布业绩预告，分别是1家“略减”、1家“略增”、1家“扭亏”、1家“续盈”“预增”，难以代表行业整体业绩。而2022年前三季度来看，42家上市公司归属于母公司股东的净利润不足2000万元，其中22家公司业绩为亏损。

    有券商发布的报告指出，数据显示，2021年，国内航空航天科技行业资产证券化率略高于50%，相比国外70%-80%的资产证券化水平仍有较大发展空间，超过6万亿元总资产中的大量优质资产仍在上市公司体外。随着优质资产注入上市公司，实现优势资源整合发展，有助于聚焦专业化整合，发挥协同效应，做强做精主责主业。

    另外，军工企业改革将进一步激发企业发展活力，推动产业链创新活力。军工企业拥有较强的科研创新和制造能力，随着产融结合步伐加快，有望引领带动相关产业上下游协同发展，助力推动转型升级。

（编辑 袁元）