中信建投：12.13政治局会议三点新提法

    第一，两次提到“第一个百年”目标。这是在政治局经济工作会议首次提到“第一个百年”目标，并且有两处涉及。一是在回顾今年经济工作时，提出“朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐”，二是部署明年工作时，提出2019年“是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”。第一个百年目标即在2021年全面建成小康社会，经济目标之一是，国内生产总值较2010年翻一番。考虑到今年GDP增速大概率在6.7%左右，这意味着未来两年的年均GDP增速需要达到6.1%以上，相当于为经济增长设立了底线。

    第二，重提“重要战略机遇期”。上一次提及“重要战略机遇期”还是2014年末中央经济工作会议，当时的提法是，“经济发展进入新常态，没有改变我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期的判断”。今年贸易战发酵以来，之前三次政治局经济工作会议中，谈及外部环境时的表述主要是“世界经济政治形势更加错综复杂”（4月）、“外部环境发生明显变化”（7月）、“外部环境发生深刻变化”，基本是对形势的客观表述。相比而言，本次会议的“抓住并继续利用好重要战略机遇期”对国际形势的认识更加正面、积极，再加上之前反复提到的“坚定不移办好自己的事”、“要保持战略定力”，国内问题可能仍然是未来政策的主要聚焦点。

    第三，首提“最优政策组合和最大整体效果”。政府面临的经济目标往往是多重的，如已经提出多年的“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”以及今年7月政治局会议提出的“六稳”。因此，政策目标本质上是“政策目标函数”，函数中各目标的权重可能不同，并根据形势变化有所调整。从理论上看，不同的政策目标所需要的政策工具不尽相同，如果目标组合中单项目标的权重过高，那么对相应的政策工具就过于依赖，可能反而不利于其他目标的实现，“整体效果”未必“最大”。我们认为，“最大整体效果”意味着，未来的政策目标函数中，各项目标的权重可能会更为均等，与此相对应，对于单项政策工具的依赖程度可能也有所下降。由此推测，未来不少领域的政策调整方式、节奏、力度可能跟过去有所不同，目前也可以看到一些相关的迹象。