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经济不差还降准 政策一石多鸟防波动于未然

2018-04-18 14:57  来源: 国泰君安

    导读

    一季度经济开局平稳,等待二季度经济动能切换。定向降准再次表明以稳为主,市场无须担忧财政、货币过紧给经济的压力。

    摘要

    季度经不差,主要驱动力在哪里?

    1、房地产市场保持强劲的关键在于2016、17年产生的“去化惯性”和“预期惯性”;我们此前提出的,在两大因素下(利率预期曲线前低后高、房产税立法加速),地产“供给”往前赶得到印证;

    2、城市群化下,消费升级持续,消费对经济贡献上升,经济稳定性增强;

    3、经济新旧动能转换孕曙光,大部分高新技术行业生产加快,投资显著高于整体制造业;1-3月数据看到更多“结构优化”的证据。

    经济不差还降准,政策玄机在哪里?

    1、方向符合预期,但节奏和量上略有超预期;

    2、资金约束等导致1-3月份基建投资等出现下行迹象。本次定向降准有利于经济在金融周期回落过程中保持相对稳定增速;

    3、资管新规定将于近期推出,央行后续将再有1-2次定向降准,对冲表外回表内引起的流动性收紧;

    4、稳健中性的货币政策取向保持不变。

    季度和全年经济怎么看?

    政策防范“经济向下”波动于未然的政策呵护意图明显。在政策整体偏稳的基础上,二季度经济稳的力量得以加强,而产业政策的落实将会进一步促使新旧动能转换。我们预计后面三个季度的GDP增速或平于或高于一季度。

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