如何让上证综指走出“10年不涨”怪圈

    上交所与中证指数公司决定自7月22日起修订上证综合指数的编制方案，市场人士普遍认为，这将使得指数更加合理，更能反映市场的真实状况，但要借此改变上证综指“10年不涨”局面或不容易。

    此次上证综指编制方案有些修订内容，对改善指数“10年不涨”问题具有正面作用。比如，样本股被实施风险警示的，按新规将在规定时间从指数样本中剔除。风险警示包括退市风险警示和其他风险警示，此类股票一般都是问题股、垃圾股，多徘徊在退市边缘，在迈向退市过程中，股价多是逐级下走，将其清除出样本股，有利于为上证综指减轻负担、轻装上阵。

    又比如，此前新股于上市第十一个交易日开始计入指数，由于新股上市之后往往连续涨停板，而第十一个交易日有可能恰恰就是开板放量交易之日，然后股价又逐步下跌，此时纳入股指正好成为助推股指下跌一个因素。此次修订，规定日均总市值排名在沪市前十位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。经过三个月甚至一年的股价沉淀，有利于排除新股上市初期泡沫膨胀与破裂对股指的负面影响。

    此次修订还将红筹股、科创股计入上证综指，这个规定对上证综指的影响应属中性，关键还是要看此类股票纳入样本股时的估值是否合理。

    本次上证综指编制方案修订还只是微调，根本编制方案并未改变，仍是考虑所有样本股总市值与基期的变化，而市值是由上市公司发行股本数乘以股价。上交所是国有蓝筹挂牌聚集地，大型蓝筹由于发行股本巨大，个股总市值巨大，所占指数的权重也较大。即使多数国有股东持股不实际流通、真实的流通份额少，但流通市值也比较庞大，无人敢于炒作，股价表现不佳自然影响上证综指表现。为此有人建议以自由流通市值作为加权权数来编制指数，上证50、沪深300等指数就采用此类方法。

    可以想见，若以自由流通市值加权计算，目前中石油、国有银行等权重股对上证综指的影响自然减小，其他上市公司的所占指数权重自然提升。上证综指涨不涨，其它个股肩上的担子就加重了，但除了市盈率极低的国有银行等个股，又有多少上市公司的基本面能够承担持续上涨的重任呢？

    诚然，目前科技股在A股很吃香，出现持续炒作趋势，数百、数千倍市盈率的科技股比比皆是，或者科技股根本就不谈市盈率，但这种炒作笔者感觉多数还是缺乏基本面的支撑。科技股短期业绩可以不考虑，但长期业绩还是必须考虑，要不投资者买它图什么？纳斯达克是科技股的集中上市地，目前纳斯达克综合指数股票平均市盈率在32倍左右，苹果、谷歌市盈率都在二三十倍，与之相比，A股科创板、创业板一些个股的估值实在是太高了。

    要走出上证综指“10年不涨”怪圈，光指望科技股、小盘股上涨不切实际。上交所作为大盘蓝筹聚集地，抛开大盘蓝筹来营造大盘蒸蒸日上的局面根本就不切实际，为此提出以下建议：

    首先，提升大盘蓝筹上市公司质量。一些大盘蓝筹本属垄断行业，但无论是其产品价格上涨还是下跌，业绩却都不行，这必须从公司治理层面进行深刻反思，要完善对国企上市公司董监高的任免留用、薪酬福利、约束激励等机制，充分赋予公众投资者监督权。

    其次，强化国企公司市值管理工作。相比于一些民营上市公司时不时蹭热点炒作，国企上市公司可说是另一个极端，即使家里有矿也不愿露富，对股价疲软表现毫不在乎，建议将国企上市公司董监高薪酬待遇与公司股价挂钩、与股民利益挂钩。

    其三，引导市场价值投资。目前A股过于投机，市场仍热衷于炒新、炒小、炒题材，科技股可适当给予高估值，但估值过高也会破坏的正常激励机制；传统行业并非就没有投资价值，老百姓的衣食住行，那个不是传统产业的贡献，这里面同样具有巨大的价值挖掘空间。相关部门对国有资金以及公募基金的股票投资，要建立价值投资评价指标、进行价值投资专项考核，从而以点带面引导市场价值投资。