10月18日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司并购重组升温。并购重组新规实施一周以来，A股发布211份并购重组案例，较前一周增长12.23%，合计交易金额818.91亿元，较前一周增长43.17%。
松绑往往迎来市场良机
国联证券分析师张晓春认为，重组新规修订有着较强的信号意义。从历次重大资产重组管理办法的修订时间点上可以看出，基本每轮从严都是资本市场收紧的开始，也往往伴随着市场从热转冷，反之，每次松绑则往往迎来市场良机。
证事听君据东方财富Choice数据统计，截至10月25日，涉及并购重组的上市公司，年内股价平均涨幅为26.07%，较同期上证指数高出7.58个百分点。
从历史上来看：
2011年8月，证监会首次明确“借壳上市”的认定标准，开始了政策周期中的“初始发展阶段”，在此阶段，上证综指实现了探底与止跌，而创业板指则从2012年12月开始一路上涨，走出独立行情。
2014年5月“新国九条”的发布，标志着政策周期进入“鼓励宽松阶段”上证综指和创业板指双双迎来大涨，特别是创业板指在短短13个月内暴涨211%，并购重组的政策刺激不容忽视。
2016年6月“最严借壳标准”出台，标志着政策周期进入“调整收缩阶段”，与之前两个阶段不同的是，两大股指的涨幅在该阶段受到了不小的抑制，特别是创业板指甚至首次出现了持续弱势的表现，最后跌至2014年牛市开启前的水平。
随着2018下半年政策方向的再次调整，两大指数也随之触底回升。在新的“谨慎放宽阶段”，市场迎来温和上涨的环境，与以往不同的是，这次上证综指与创业板指的走势分化并不显著，两者涨幅较为接近，此前市场的一大共识，即“并购重组利好中小市值，利好创业板”正在被打破。安信证券认为，很关键的原因是创业板在2014年-2016年的并购潮中积累了大额商誉造成了较大的减值压力而新一轮的并购重组还未放量。
图/国联证券研报
A股并购重组有望回暖
国研新经济研究院执行院长朱克力表示，并购重组新规响应市场呼声，调整了存量政策，可以视为一次政策性放松。中长期来看，对市场风险偏好提升和活力提振都有助益。
如是金融研究院执行院长、首席研究员朱振鑫认为，与此前规则相比，新规在多个方面给予放松，但是政策放松是有条件，并不是全面放松。新规在多方面对A股市场产生深远影响，如加快优质资产注入上市公司、允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业在创业板重组上市等。
“2017年以来，并购重组进入到了严监管背景下的新阶段。行业上来看，机械设备、电气设备等制造业并购重组的数量增加。从并购重组公司的资产结构、盈利能力及估值等方面来看，对于2014年至2015年的并购高峰期，并购重组公司的资产结构健康度提升，盈利能力增强，高估值公司减少”，朱振鑫认为，“未来，A股并购重组数量有望回暖，高新技术产业和战略新兴产业的数量将有望增加，注入资产质量有望改善。”
并购重组数据
证事听君据东方财富Choice数据统计，以公告日计，截至10月25日，年内A股并购重组的累计案例数量为7460例（剔除未通过和停止实施，下同），较去年同期下降3.97%，累计交易金额为2.12万亿元，较去年同期下降27.65%。。
从行业上（申万行业）来看，今年以来，化学、计算机和机械设备行业的上市公司并购重组案例较多，分别有158家、119家和118家。
创业板“借壳”松绑利于资源配置
证监会上市公司监管部主任蔡建春表示，为支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，服务科技创新企业发展，本次证监会修改允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板重组上市。
盘古智库高级研究员盘和林表示，创业板放开借壳是一种放权市场的做法。自2015年以来，不少创业板公司游离于“保壳”边缘，忙于“保壳”，自然无心主业，同时也为“保壳借壳”的寻租提供了土壤。近年来，相关部门放权也代表着提供给了企业更多的选择，其一，便于相关产业，即符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业进行融资，为这些企业的发展壮大助力；其二，有利监管政策出台，由于有条件放开借壳，所以监管压力明显减小，给了监管部门更多设计、调整政策的时间；其三，引导市场投资理念，过去很长一段时间，借壳上市使得信息优势者赚得盆满钵满，而此次有条件放开在“炒壳”上一定会给予严格限制，使投资回归理性；其四，减少为“保壳借壳”出现的寻租现象。
盘和林认为，短期来看，放开借壳让挣扎在“生死线”的企业有了希望，可以尽可能去寻求实体企业进行重组，也就是说，市场最大的变化一定是业绩逐渐转好，市值逐渐提升，开放并购重组会让企业做大做强的道路平坦了很多。
万博新经济研究院副院长刘哲表示，创业板借壳限制有条件“松绑”，旨在理顺上市公司的资源配置机制，更好地服务于企业转型和新经济发展。而对于可能产生的内幕交易、利益输送、“炒壳”的现象，需要加大监管和违规惩罚力度，对于相关违法违规行为进行从严从重惩罚。
中国国际经济交流中心经济研究部研究员刘向东表示，创业板借壳条件松绑将会有利于创业公司的资产重组，便于优质资产更便捷地参与直接融资。因为创业板正在推进注册制改革，倘若注册制改革完成，放松借壳限制条件将不会产生太大的影响，反而有利于企业的竞争上市。
壳资源价值将大幅降低
A股市场投资者都有炒作壳资源的习惯，松绑借壳会不会出现“炒壳”等现象？
刘向东认为，鉴于科创板及创业板改革的需要，单纯“炒壳”已没有太大市场，特别是创业板一旦转为注册制，壳资源的溢价效应减弱，虽然借壳上市的情况可能还有发生，但今后“炒壳”这类现象将会逐步消失。
“随着注册制改革的加速推进，以及上市退市制度的市场化和常态化，会大幅降低壳资源的固有价值，加之大幅提升违规成本，预计不会出现过度炒作的情况，其服务实体经济的积极效应会更大。”刘哲说。
盘和林也认为，此次放开借壳出现“炒壳”现象的可能性较小。原因是创业板借壳放开的产业并不多，投机市场不大；同时，监管会一定更严，价值投资和投机投资相互作用，将会打击投机者的心理。
盘和林还表示，这次创业板放开借壳一方面是市场的需求，另一方面也是国家引导产业升级的尝试，“炒壳”的难易程度可想而知，同时，未来创业板也将迎来注册制，在注册制背景下，信息成了监管最严的领域，若市场接近透明，投机自然也就不存在了。
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