新任证监会主席的四大挑战

    择远

    中国资本市场迎来易会满掌门时代。

    2019年1月26日下午，易会满与刘士余完成了握手交接，成为中国资本市场的新掌舵人。这位新任证监会主席将面临怎么样的新挑战？笔者认为，挑战主要有以下几个方面。

    挑战之一，是如何让科创板平稳落地。

    从2018年11月5日提出科创板，到2019年1月23日具体实施方案获得通过，仅仅只有80天的时间。由此，我们不难发现，科创板的落地步伐正不断加快。

    科创板是A股市场上一个全新的板块。设立科创板并试点注册制，是党中央根据当前世界经济金融形势，立足全国改革开放大局做出的重大战略部署，是资本市场的重大制度创新，是完善我国多层次资本市场体系的重要工作。设立科创板并试点注册制，对落实创新驱动发展战略、推动高质量发展，对促进资本市场和科技创新紧密结合，对提升资本市场服务实体经济能力，对促进上海国际金融中心、科创中心建设，对提高和改善投资者回报，具有重要意义。

    如今，科创板的各项准备工作正不断推进。1月28日，上海证监局局长严伯进表示，在三项新的重大任务中，“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”是目前进展最快、最顺利的一项，并表示“证监会系统随时公布相关规则，是不突然的”。

    事实也是如此。1月23日召开的中央全面深化改革委员会第六次会议，审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

    作为2019年首次深改委会议的审议事项，科创板打响了今年资本市场改革的第一枪。

    笔者预判，科创板或许会比预期中来得快。因此，如何让科创板顺利推出，并平稳运行，会是易会满面临的第一大挑战。

    挑战之二，是如何让市场更具投资价值，让上市公司的估值回归理性。

    做出这一判断，是源于此前易会满在出席一场活动时，对在座的分析师说：我想利用这次机会，跟分析师谈一谈怎么看待银行业的估值。

    他建议，需要客观、理性地看待银行业，更需要用战略的、宏观的思维来看待银行业，还需要善于把握银行业的发展趋势与规律。对于如何对银行估值，易会满认为应当从三个方面考虑：第一，要全面客观地判断中国经济的发展前景跟发展预期，第二，要全面判断金融科技对实体金融的影响，第三，要全面客观判断资本及资产质量、净息差等商业银行经营的核心要素，善于透过现象看本质，善于分析核心竞争力的构成要素。

    而在A个市场上，上市公司估值问题也是业界较为关注的。我们看到，有些上市公司的股票估值与自身的盈利能力并不匹配，但却能延续高估值，一个重要原因，就是会讲故事，会蹭热点，会玩“高送转”概念。

    但是，如果没有稳定的业绩增长支持，再会讲故事的上市公司，终会有泡沫破裂的那一天。同时，历史经验也表明，在遭遇市场大幅调整的情况下，业绩好、估值合理的股票，会有更好的安全边际。

    所以，如何让那些与自身的盈利能力不相匹配的上市公司的估值回归理性，想必会是一个不小的挑战。

    挑战之三，如何进一步做好对外开放，如何吸引更多的资金进入。

    近两年来，A股国际化特征越来越明显，境外机构已经如同社保、险资一样，在机构投资者流通市值占比上占据着举足轻重的地位。但是，A股市场也面临着一些问题，这其中，有些问题已经得到解决，比如，上市公司的停复牌问题，但还有些问题亟待解决。

    所以，如何把那些没有解决好的问题给解决了，这必然会是一个不小的挑战。而当把这些问题解决好了之后，A股市场必然会吸引更多的境外机构进入。

    我们看到，如今，沪伦通只差临门一脚，沪德通也已经提上日程，未来，还会有更多的“通”出现，如何让这些“通”顺利通车，如何让更多的境外机构投资者入场，如何进一步做好对外开放，是不得不面对的一个问题。

    相对来说，境外成熟市场的投资理念、境外机构投资者的投资理念，更多的是注重长期投资。而A股市场是以散户为主的市场，在长期投资理念方面，还是比较弱的。引进更多的境外机构投资者，对培养A股投资者的长期投资理念，也是大有裨益的。

    挑战之四，如何继续对违法违规行为保持高压态势，让A股市场更具投资价值。

    我们看到，在刘士余担任证监会主席的近三年时间里，证监会系统持续对违法违规行为保持高压态势。

    这从几组数据中可见一斑：2016年证监会共对183起案件作出处罚，作出行政处罚决定书218份，较上年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较上年增长288%，对38人实施市场禁入，较上年增长81%。

    2017年证监会系统全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数再创历史新高。

    2018年证监会系统全年作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%，罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%，市场禁入50人，同比增长13.64%。2018年处罚金额首次突破100亿元。

    所以，易会满担任证监会主席之后，如何继续对各类违法违规行为保持高压态势，也是一个不小的挑战。

    虽然面临的挑战不少，但笔者相信，在坐上证监会主席这一“火山口”位置之后，易主席自然会有方法，向这些问题发起挑战，带领我国资本市场健康、稳定、有序发展。