利空因素占优 原油价格将延续跌势

    近期原油价格遭遇重挫，分析人士表示，短期来看，在需求偏弱情况下，供给侧利好支撑难于持续，在OPEC强行维持价格高位的同时，需求担忧以及国际贸易局势疑云酝酿交易情绪，并借超预期累库释放，预计油价跌势将延续。

    原油价格大幅下挫

    近日，原油期货大幅下挫，市场关注升温。上周，NYMEX原油期货主力合约跌破60美元/桶至59美元/桶；布伦特原油期货主力合约一度跌至67美元/桶附近，最新收报69美元/桶上方；中国原油期货主力1907合约也一度创下4月初以来新低463.6元/桶，截至上周五收盘，三者周度分别累计下跌6.16%、4.03%、7.3%。

    国投安信期货能源首席高明宇、中级分析师李国杨表示，短期来看，在需求偏弱情况下，供给侧利好支撑难于持续，在OPEC强行维持价格高位的同时，美国能源信息署（EIA）超预期累库释放，深度贴水结构对近端与现货油价施压，但实际供需恶化程度较2018年底有限，炼厂边际利润亦有恢复。

    近期，原油跌势会否延续？高明宇、李国杨表示，总结2008年经济危机以来的几轮原油大跌，往往以供给侧边际重大变化开始，又以供给侧的修复带动油价修复。2012年上半年因页岩油增产趋势引起产量增加，2014年油价大跌主要因素是OPEC传统原油和美国页岩油的博弈，2018年油价下跌主因地缘局势的博弈中伊朗限运预期落空与沙特被迫增产有关。需求端则维持弱势稳健，这也与近十年来核心产业转移与中国经济增速逐步稳定有关。

    从当前时点看，上述分析师表示，本轮油价中枢预期的明显下调，仅是对此前偏乐观预期的适度修正和行情调整。当前相比以往几次，尽管全球经济仍处下行阶段，但市场对经济偏弱预期相对充分，供给侧减产幅度仍在，偏紧供需平衡提供安全垫，油价或将在65-70美元/桶区间附近仍面临支撑。

    短期空头氛围浓厚

    高明宇、李国杨同时发现，原油市场交易结构的改变正在放大价格波动，曾经专注于供求基本面分析的对冲基金、做市商和银行等“传统玩家”正在撤退，而算法交易和复杂期权的介入正在参与改变交易量与流动性。由于根据供求信号进行投注的非系统化大宗商品交易基金（也称随意型基金，discretionaryfund）在减少，算法交易对油市的影响力更显著，油价更加趋于“一步到位”，过去一周里的价格变动，现在一天之内都会反映出来。消息前后油价大幅波动未或成为新的特点。

    展望未来，高明宇、李国杨表示，从时间窗口上看，推迟到7月的OPEC减产会议将成为中期最大关注因素，仍有半个月的震荡窗口期。

    中粮期货研究中心分析师李云旭表示，从制裁落地、美国库存逆季节性走高、宏观预期走弱、风险资产波动率抬升几个维度来看，目前的原油市场和去年大跌初期都具有相似之处。虽然历史不会简单的重复，但这些迹象已经十分值得关注和评估，做空时点或已到来。