“固收+”策略产品 稳健理财新主张

    今年以来，股票市场受多方因素影响，震荡加大、波动明显，投资者的风险承受度受到考验。同时，在资管新规约束与净值化背景下，银行理财产品的收益率下行，竞争力逐渐减弱。

    农银汇理基金固定收益部副总经理郭振宇表示，低利率时代，传统银行理财客户出现了不同的风险收益比需求。基于下半年我国货币政策稳健基调，债券收益率回升到有一定配置价值的区间，“固收+”策略产品有望更好把握两个市场的投资机会。

    郭振宇系浙江大学金融学硕士，拥有6年证券投资经历，曾担任农业银行金融市场部风险管理、研究及高级交易员，现任农银汇理基金固定收益部副总经理，截至2021年一季度末，他管理基金总规模达349.6亿元。郭振宇擅于从宏观、中观、微观三个层次入手，挖掘性价比更高的资产。

    股债黄金搭配

    基于过去受到的投研系统性训练，郭振宇形成了明晰的投资风格：对宏观经济、货币政策敏感度较高，能迅速落实到债券投资策略调整上；擅长个券选择，以此实现超额收益；擅长择时，具有把握趋势性交易机会的敏感度。

    对于7月5日开始发行的农银瑞康6个月持有混合基金，郭振宇表示，新基金的底仓配置将以债券为主，精选个券加上久期配置，更好地匹配产品需求。“流动性高的利率债和高等级信用债可以作为债券底仓配置，比如具有较高信用利差的高等级信用债和具有一定骑乘效应的1-3年政金债”。

    作为一只“固收+”产品，农银瑞康将适时选择配置权益市场。这部分资产更需要依赖基金经理自上而下的宏观判断能力。如果市场相对平稳，股票仓位可以增加到10%-20%。如果市场确定性机会很强，股票配置比列最高能达到30%。“从稳健角度出发，如果市场出现较大波动，没有特别好的机会，股票仓位可以降至10%以下，甚至一点都不配置。”

    从风险对冲的角度，郭振宇表示，会选择一些和债券负相关的股票，比如周期类或抗通胀性较强的股票，让整个组合的净值收益更平稳。“现在债券市场的负面因素是通胀，可以侧重配一些抗通胀股票，这样即使通胀恶化、债券市场承压，也能够形成较好的对冲效果”。

    如何选择“固收+”产品，郭振宇提醒投资者，首先要对基金公司和产品的投研体系、基金经理的个人风格都有一定的了解。其次，要关注回撤情况，好的“固收+”产品回撤应该相对较小。第三，关心基金每季报的持仓情况，从债券持仓去判断基金经理的风险偏好，从股票持仓可以了解基金经理的选股风格特点等。

    下半年以结构性行情为主

    看好医药、新能源、新兴科技

    展望下半年投资，郭振宇认为，国内经济可能并没有市场预期的那么好。分项来看：一、今年基建投资不及预期。地方债发行节奏较慢，新增基建项目相对较少，下半年整体经济会低于预期。二、房地产市场处于严控之中，地产对经济的支撑作用在下降。三、受疫情影响，消费者倾向于保障性支出，消费增速也会低于预期。一旦经济下行，会给权益市场带来负面效应。但经济下行可能导致央行宽松货币，利多股市，“下半年，A股市场会呈现比较复杂的局面，以结构性行情为主。”

    板块方面，郭振宇看好医药医疗、新能源以及新兴科技类行业。他在消费行业中更偏好白酒。“在中国，白酒相当于通胀保值债券，它与债券走势相关，结合通胀预期，这两点都能利好白酒。”

    郭振宇还看好医药行业，他认为，从欧美成熟市场经验来看，医疗保健板块长期跑赢指数，这一赛道空间很大，值得挖掘。

    在个股选择上，郭振宇偏好龙头品种，虽然小公司也可能挖掘到黑马股，但不适合稳建“固收+”产品的属性。其次，规避高估值品种，估值太高会导致股价波动较大，这对于回撤有较高要求的“固收+”产品而言，并不是好的投资标的。最后，选择相对分红确定性高的公司，以此构建更全面均衡的“固收+”投资框架。