本报记者 贺王娟
12月23日，国际金价突破4500美元/盎司，白银价格逼近70美元/盎司，再度受到市场关注。截至记者发稿时，国际金价年内累计涨幅已超70%，白银年内涨幅已逼近140%。
值得一提的是，COMEX金价已在4000美元/盎司至3938美元/盎司的区间横屏震荡2月之久，于北京时间12月22日开始突破加速上攻，突破历史新高；并于北京时间12月23日突破4500美元/盎司的价格新台阶。
与黄金一同加速上涨的还有白银。与黄金横盘2月之久不同，白银则是于11月21日开始加速上涨，截至12月23日，23个交易日中COMEX白银区间涨幅达36.59%。
为何黄金于近日突然爆发？作为衡量金价与银价走势的金银比在银价大幅上涨之后是否还用作为参考的数据指标？
深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华在接受《证券日报》记者采访时表示，黄金在经历横盘整理后再度突破历史新高，核心驱动因素在于美联储降息预期、地缘政治避险需求与央行持续购金形成三重共振。
“美国通胀持续回落、经济增速放缓，刺激市场对美联储继续降息的押注，这显著降低了黄金的持有机会成本；与此同时，俄乌冲突、巴以局势等地缘风险持续升级，推动避险资金加速涌入黄金市场；全球央行购金热潮延续，为金价提供了坚实的底部支撑。从技术面来看，黄金在横盘蓄势后放量突破前期高点，进一步强化了上涨趋势。”刘有华说。
北京止于至善投资管理有限公司总经理何理则对《证券日报》记者分析称，黄金价格打破横盘强劲突破历史高点。短期而言，全球多地紧张的地缘局势直接点燃了市场的避险需求；中期来看，美联储降息预期与随之而来的美元走弱，大幅降低了持有黄金的机会成本，使其吸引力倍增；更为深远的是，全球央行储备多元化的长期战略，持续、稳定地购入黄金，这为金价构筑了坚实的基石，提供了持久且稳固的结构性支撑。
为何白银走势更为迅猛？刘有华表示，这主要源于白银兼具金融属性和工业属性，光伏等工业需求的持续增长叠加低库存支撑，使其呈现出"黄金先行、白银接力"的特征。
“白银价格攀升至历史高位是短期博弈与长期基本面的共振”。何理分析称，短期交易层面，实物供应紧张已演变为结构性危机，伦敦金银市场协会可交割库存触及十年最低点，上期所库存也逼近警戒线，这直接引爆了市场，导致空头在交割日无法获取足量现货，被迫以更高价格回补合约，形成典型的挤仓行情。
“从长期视角观察，白银供需失衡已进入结构性失衡的新阶段，光伏行业已占据白银工业需求的半壁江山（55%），叠加AI服务器、新能源汽车等新兴领域用银量的爆发式增长，需求曲线持续陡峭。然而，供应端矿产银的年增速仅为2%-3%，预计2025年缺口将进一步扩大至3600吨以上。”何理说。
未来金银比是否还具备参考价值？何理表示，白银价格弹性通常为黄金的1.5至2倍，金银比则是衡量两者相对价值的核心指标。该比率历史上长期稳定在40：1至60：1之间。然而，2024年至2025年初，因避险资金单边涌入黄金，比率被极度拉升至85：1以上，导致白银价格被严重低估。
“这使得当前存在一种非对称性的配置机遇”，何理进一步分析称，假设金银比向50：1的历史中枢回归，即便黄金价格从当前约4300美元/盎司的高位下跌10%至3870美元/盎司，白银价格仍有望达到77美元/盎司，较当前约69美元的价格有约11%的涨幅；而若黄金价格维持坚挺，白银则需涨至约86美元/盎司以满足50：1的比率，意味着近25%的上涨空间。这种上涨空间显著大于潜在下跌风险的结构，使得做多白银在当前环境下成为一项潜在风险回报比更优的选择。
“金银比这一指标仍可用于观察两者的相对估值与资金轮动节奏，”刘有华也认为，当白银开启补涨行情时，金银比通常下行；而当黄金表现强于白银时，金银比则趋于回升。
不过刘有华提示，在实际操作中应结合宏观经济形势与产业基本面进行综合判断，避免仅凭单一指标做出决策，金银比更适合作为辅助工具来判断金银价格的强弱切换与配置比例调整。
（编辑 乔川川）
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