券商并表监管进入实质执行期 6家头部券商先行落地报送

    本报记者 周尚伃

    3月18日，《证券日报》记者从券商处获悉，中国证券业协会（以下简称“中证协”）近日正式启动首批过渡期券商并表管理报告及并表风控指标报送工作，首批报送主体为已正式实施并表监管试点的6家头部券商。此次报送工作的启动，表明行业全面并表监管进入实质运行阶段。

    盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商并表管理的稳步落地与有序推进，将重塑证券行业的风控逻辑，实现从‘单体防御’向‘集团免疫’的模式升级。过去，风险往往隐匿于子公司或表外业务的盲区，而并表监管通过穿透式管理，强制要求覆盖境内外、本外币及表内外全口径业务，消除了套利空间，构建起真正的全面风险管理闭环。”

    作为证券行业风险管理的关键制度安排，券商并表监管历经多年筹备与试点探索。2020年，证监会批准6家券商实施并表监管试点，为行业积累了可复制、可推广的实践经验。2025年，中证协正式发布《证券公司并表管理指引（试行）》（以下简称《指引》），明确了并表管理范围、各要素管理要求及差异化过渡期安排。

    根据中证协本次下发的具体安排，中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰海通等6家试点券商被确定为首批报送主体。按照时间表，上述券商需在2026年4月30日前提交2025年度并表管理情况报告；并于4月29日前报送2026年第一季度并表风控指标数据，后续按季度常态化报送。

    从首批试点名单来看，6家券商均为行业头部公司，在资产规模、子公司布局、业务复杂程度等方面均具备行业代表性。

    江瀚表示：“选取6家头部券商先行先试，既能验证规则的有效性，又能为全行业积累可复制的经验，降低系统性试错成本。同时，差异化安排兼顾了行业发展的非均衡性，给予中小券商宝贵的缓冲期以完善数据治理与系统建设，避免了‘一刀切’可能引发的流动性冲击或合规风险，确保了市场生态的平稳过渡。从长远来看，并表监管实质上提高了行业准入与运营的门槛，头部券商凭借先发优势与成熟的集团管控能力，将在业务协同、创新试点上获得更大空间，行业集中度或进一步提升。”

    随着券商专业子公司持续扩容、业务边界不断拓展、国际化布局稳步推进，集团化经营特征日益明显，加强并表管理的必要性突出。

    对于首批参与试点的6家头部券商而言，本次并表管理报告及风控指标报送工作，将促使其进一步完善风险管理体系。据了解，经过多年试点探索，多家头部券商已逐步优化并表管理架构，在实现风险全覆盖、强化境内外子公司管理、建立风险预警机制及升级基础设施等方面取得实质性进展。头部券商的示范效应，将有效带动全行业强化风险管理建设，提高行业的整体风险管理水平。

    “推进券商并表管理，将显著提升资本配置效率。”江瀚表示，在统一的风险视图下，集团内部资本可依据风险调整后收益进行动态优化，打破子公司间的资本壁垒，引导资本向高回报、低风险的优质业务集聚，从而释放头部券商的杠杆潜能。