太激烈！162轮出价竞逐！国联集团以91.05亿元竞得民生证券34.71亿股股权

    本报记者 周尚伃

    3月15日，超36万人在线围观了一场券商股权争夺大战。

    今年证券行业最火热同业并购争夺战“打响”，券商并购话题再度被推上风口浪尖，也给当前证券行业的发展带来更多想象空间。民生证券34.71亿股股权的起拍价为58.65亿元，原定于3月15日上午10时结束的拍卖，经过157次延时，162轮出价竞逐后，最终在12时59分被无锡市国联发展（集团）有限公司（国联证券控股股东，以下简称“国联集团”）以91.05亿元成交价拍下，加价32.4亿元。

    “这次民生证券的股权拍卖确实有一定吸引力，最重要的是58.65亿元的起拍价也足够便宜，估值有一定性价比，所以竞争异常激烈。”有业内人士向记者表示。

    国联集团91.05亿元竞得

    加价32.4亿元

    山东省济南市中级人民法院（以下简称“济南中院”）于3月14日10时至3月15日10时止（延时除外），在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖泛海控股持有的民生证券（注册地为上海市）347066.67万股股权，吸引了超35万人在线围观，共有3位买家报名，起拍价为58.65亿元，保证金为5亿元，加价幅度为2000万元。

    在拍卖前夜，浙商证券（注册地为浙江省杭州市）、东吴证券（注册地为江苏省苏州市）亮出“明牌”，相继公告将参与民生证券股权拍卖，此后，谁能成功拿下民生证券股权成为其第一大股东，这场“江浙沪”券商股权之争一时间备受市场关注。

    对于参与民生证券股权竞拍的目的，浙商证券及东吴证券也明确表示，均是为了提升公司整体规模、整合客户资源，进一步提高公司的行业影响力、市场竞争力及盈利能力。

    竞拍过程中，竞买号为“164639289”的买家于3月14日晚20时19分首次底价出价，此后直到3月15日上午9时30分后，竞买号为“164289789”及“164026489”的买家相继出价。

    因竞拍过程相当激烈，直到3月15日12时59分，3位买家经过157次延时，162轮出价竞逐，这一引人瞩目的股权拍卖结束，国联集团（竞买号为164026489）竞得民生证券本次拍卖股权，最终以91.05亿元成交价拍下，加价32.4亿元，后续若经监管核准交易完成后，其将成为民生证券第一大股东。

    从近年来民生证券的股权机构变动来看，2020年4月份，公司引入战略投资者，增资25亿元，资本实力进一步增强。2020年5月份，公司注册地址由北京市迁移至上海市。2020年8月份，泛海控股向上海张江（集团）有限公司等22家投资者转让公司共31.07亿股股份，泛海控股持股比例从71.64%降至44.52%。2021年7月份，泛海控股向上海沣泉峪企业管理有限公司转让公司13.49%股份，泛海控股持股比例从44.52%降至31.03%。

    对于民生证券股权被拍卖的原因，主要是因为2023年2月份，因执行人烟台山高弘灏投资中心（有限合伙）与被执行人泛海控股股份有限公司、沈阳泛海建设投资有限公司保证合同纠纷一案，济南中院作出的《执行裁定书》和《拍卖通知》，在京东司法拍卖平台拍卖被执行人泛海控股所持有的民生证券347066.67万股股权。根据评估报告显示，泛海控股持有的民生证券35亿股股权市场价值为59.25亿元，折合每股单价1.69元。

    民生证券的估值方面，天风研究所非银联合首席分析师周颖婕表示，“按照起拍价58.65亿元计算，对应2022年上半年PB为1.26倍，接近当前券商板块整体估值（1.22倍）与可比券商平均估值，考虑到此为第一大股东股权转让，估值具备一定性价比。”

    民生证券投行业务

    跻身行业前十实力突出

    证券行业在发展过程中先后经历了分业经营、综合治理、一参一控、市场化并购四次并购浪潮。近年来，证券行业整合分化进程提速，券商间通过并购重组实现规模扩张、实力提升。例如今天的行业龙头中信证券，在多年的发展中也是通过无数次并购一步步壮大，实现了总资产的跨越式增长，跃居行业龙头位置。

    对于证券行业并购案例频现的主要原因，开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，“一方面，佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。另一方面，差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。此外监管层鼓励市场化并购，2019年11月份证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。”

    截至2021年末，民生证券经审计总资产为550.26亿元、净资产为152.78亿元，2021年度实现营业收入47.26亿元、归属于母公司股东的净利润12.23亿元。近日，民生证券也在其公司债募集说明书中披露了其2022年全年的业绩情况，截至2022年12月31日，民生证券总资产589.84亿元，实现营业收入25.32亿元、归属于母公司股东的净利润2.11亿元。

    综合实力来看，根据中证协数据显示，2021年，民生证券的营收排名第31位、净利润第35位、净资产收益率第32位、代理买卖业务收入排名第31位、投行业务收入排名第8位。可以看出，投行是民生证券的拳头业务，在IPO、再融资、重大资产重组、科创板、创业板、北交所等投行业务领域，民生证券的投行业务已跻身头部券商行列。

    从主营业务结构来看，2022年，民生证券的第一大收入来源来自其投行业务，营收占比高达63.89%，而民生证券的投行业务也保持着较强的市场竞争力，IPO主承销家数排名第7位；第二大收入来自财富管理业务。

    优质资产，值得争夺，国联集团成为民生证券第一大股东的同时，其还是国联证券的控股股东。

    根据国联证券2022年三季报显示，国联证券控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司直接持有本公司19.21%股份，并通过其控制的国联信托股份有限公司、无锡市国联地方电力有限公司、无锡民生投资有限公司、无锡一棉纺织集团有限公司、无锡华光环保能源集团股份有限公司间接持有本公司29.40%股份，合计持有本公司48.6%股份。

（编辑 白宝玉）