广发证券：明年货币类产品 更值得投资

    ■本报记者 李文

    昨日，广发证券发布2018年A股年度策略研究报告。广发证券策略团队认为，2018年A股受到流动性中性的影响，依然呈现结构性机会。预计中盘股利率和风险溢价都将略有缓和；市值因子与增长因子兼备的中盘股将取得最显著超额收益，龙头盛宴延续，“以龙为首”扩散至更多细分行业的龙头股；市场从“确定性/流动性溢价”向“增长溢价”切换。

    由于流动性决定A股结构性行情，2018年无论是外汇占款或信贷投放都相对平稳，而居民部门较高的实际利率（理财收益率-CPI）和股票市场较差的赚钱效应都难以驱动居民储蓄大规模转向A股。脱虚入实使得实体经济对流动性的吸纳加大，房地产对流动性的争夺趋弱。在新增流动性有限利率偏高的环境下，居民更多配置低风险偏好的货币类产品等而非权益市场。

    广发证券策略团队预计2018年A股/A股非金融分别录得8%/15%的盈利增速，盈利在高基数和库存周期的作用下呈现前低后高的态势。ROE在销售净利率与总资产周转率乏力后温和回落。通胀中枢2.5%，前高后低。金融去杠杆进程主导利率高位震荡，监管细则陆续落地后利率将小幅下行，时间点可能在二季度。严监管释放更市场化的温和信号，A股的风险偏好将会小幅改善。

    另外，2018年行业配置将围绕“供给质量提升”展开，存量供给优化，建议关注受益“工业技术改造”的专用设备、电子、电气设备，以及受益经济尾部风险下降的金融与地产；扩张优质供给，建议关注产能率先扩张的中游制造（机械、建材、化工）、“美好生活”需求下的消费升级（零售、医疗、传媒）、以及科技创新驱动的存量替代（半导体）。主题投资方面将迎接“新时代”的“质量革命”，在目前中国科技的增量创新的背景下，一方面是一级市场凸显“真实的创新”价值（人工智能、金融科技、医疗、先进制造），另一方面是二级市场迎接“质量革命”，建议关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车。