本报记者 李豪悦
3月27日，口腔护理品牌“参半”母公司深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔集团”）正式向港交所递交上市申请，冲击港股“口腔护理第一股”，招银国际担任独家保荐人。
招股书显示，小阔集团成立于2015年，2018年推出口腔护理品牌“参半”。据了解，“参半”早期通过漱口水在国内迅速扩大知名度，后期完成对牙膏、牙刷、口腔喷雾等口腔产品的全覆盖，成为当前口腔护理领域最具知名度的新锐品牌之一。
今年2月份，小阔集团董事长、参半创始人兼CEO尹阔在接受媒体采访时表示，成为“中国宝洁”，是每个日化创业者的梦想。
曾经的“漱口水之王”距离成为“中国宝洁”还有多久？
三年毛利率维持在70%上下
从营收数据来看，2023年至2025年，小阔集团营收分别为10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元；经调整净利润分别为5356万元、6631万元、1.55亿元。毛利率分别为72%、70%、72%。
公司目前正处于高速增长周期，小阔集团营收2023至2025年复合年增长率达51%。经调整净利润三年复合年增长率达70%。
对比宝洁的毛利率和A股传统口腔护理企业毛利率，小阔集团的70%的毛利率在行业处于较高水平。例如，宝洁2025财年财报显示，全年毛利率为51.2%；A股头部传统口腔护理公司口腔护理业务的毛利率在68%上下。
从业务分布来看，小阔集团主要分为基础口腔护理、专业及美容口腔护理以及其他个护（2025年新增业务）三项业务。其中，基础口腔护理业务收入占到公司营收的86%以上。2023年至2025年，基础口腔护理业务收入分别为9.52亿元、12.65亿元、23.2亿元，收入占比分别为86.8%、92.4%、92.9%。
弗若斯特沙利文资料显示，以2025年零售额计，小阔集团为中国口腔护理产品市场第三大集团，并位居线上市场第一。
由口腔护理公司转型日化集团
口腔护理赛道当前是怎样的一个市场？小阔集团一旦上市的成长空间又有多少？
根据弗若斯特沙利文，2025年中国口腔护理市场规模达779亿元，其中牙膏品类占比约72.7%。此外，参半2025年已占据牙膏市场约7.8%的份额。
上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员杨怀玉在接受《证券日报》记者采访时表示，口腔护理赛道长期以来市场格局高度固化，很长一段时间内，被传统国货和外资巨头占据，鲜有新入局者能突破传统巨头的垄断。
尹阔曾经对媒体分享过，参半作为新消费品牌，之所以能在传统巨头的领域找到自己的机会，一是线上突围、二是传统渠道改变、三是不打价格战。
招股书显示，小阔集团的线上收入占比拥有绝对优势。例如，2023年公司线上收入占比达到94.5%，线下渠道收入占比只有5.5%。
但是，到2025年，线上收入占比已经降到80.3%，线下渠道收入占比上升到了19.7%。
尹阔提出过一种叫“分层式迎合定位”的商业打法，即通过针对不同渠道、不同消费人群打造差异化产品与场景创新。例如，在受众主要为年轻人的KKV渠道，小阔集团上架的产品大多有突出的外观设计，聚焦高颜值；但如果是农村等下沉市场，公司会推出买牙膏送鸡蛋的活动。
招股书数据显示，目前参半已覆盖超市、便利店、OTC药房、美妆店、量贩零食店等多种业态，线下终端数量超11万个。
价格方面，以牙膏为例，参半的价格介于9.9元至49.9元。记者从线上渠道发现，公司牙膏价格定价基本都在30元以上。根据弗若斯特沙利文，小阔集团在品质牙膏（每百克售价高于30元）市场排名第一，市场份额达19.2%。
小阔集团的发展虽然迅速，需要注意的是，即使小阔集团能够让参半未来做到20%的市占率，在口腔护理市场的天花板也不过100亿元至150亿元级别。
如果想成为“中国宝洁”，小阔集团就不能只做口腔产品，而是要进入日化行业。
弗若斯特沙利文数据显示，中国日化产品的整体市场规模保持稳定增长，从2020年的7636亿元增长到了2025年的9000亿元，年复合增长率为3.3%。中国日化产品行业的市场规模预计到2030年达到12680亿元，2025年至2030年复合增长率为7.1%。
截至目前，小阔集团已向综合日化集团转型。成立了三个品牌，分别为参半、小箭头以及重点。公开信息显示，参半主要聚焦口腔护理，小箭头聚焦洗发水、沐浴露等身体护理，重点则聚焦护手霜、花露水等微观护理。
值得一提的是，重点这一品牌由小阔集团和华晨宇联合创立，在粉丝经济加持下，记者发现，官方旗舰店的部分产品已经售罄，处于缺货状态。
“可以看出小阔集团已经在布局第二条增长曲线。”广州艾媒数聚信息咨询股份有限公司CEO张毅对《证券日报》记者表示，小阔集团未来的成长前景，取决于公司目前三个品牌后续的发展，差异化运营和粉丝经济能够快速让新品牌打出知名度，但是如何长期占领用户心智，品牌力、技术力、运营力缺一不可。
（编辑 乔川川）
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