瑞为技术通过聆讯：以视觉为锚 叩开具身智能产业化之门

    本报记者 袁传玺

    6月24日，厦门瑞为信息技术股份有限公司（以下简称“瑞为技术”）正式通过主板上市聆讯，华泰国际、建银国际、农银国际担任联席保荐人。这家成立于2012年的AI企业，以“视觉具身智能第一股”的定位叩关港股，背后是其从视觉感知到视觉认知、再到具身智能的三级技术跃迁，以及民航、商业、安全驾驶三大业务板块从单点突破到协同增长的结构性转变。

    招股书数据显示，2023年至2025年，瑞为技术营业收入从2.42亿元增长至4.43亿元，复合年增长率达35.2%。但比收入增速更值得关注的，是公司业务结构的深层重构——智慧商业与智慧安全驾驶合计占比从46%跃升至61.1%，双轮驱动格局已然成型。这一转变的实质，是瑞为技术将十余年沉淀的视觉智能基础设施，从单一民航场景向多元场景复用的能力验证。

    技术筑基

    全栈视觉智能体的场景穿透力

    瑞为技术的核心竞争力，在于其构建的“基座技术—融合技术—组件技术”三层架构。底层基座技术涵盖自研计算机视觉算法、光学成像控制及大规模数据集；中间融合技术通过AI-ISP、多传感器融合等手段实现算法、光学、硬件与数据的协同优化；顶层组件技术则输出认知决策引擎、光学成像系统、交互执行单元及数据中台等模块化能力。在此基础上，公司开发出RecoSee、RecoAware、RecoThink三大视觉智能体，分别对应“看清”“理解”“思考”三个智能层级。

    这一技术架构的直接产物，是跨场景复用能力的形成。弗若斯特沙利文报告显示，在民航领域，瑞为技术以8.7%的市场份额位居2025年中国民航企业视觉智能产品市场第一，产品覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场。

    在商业空间领域，瑞为技术星汉商业系统已落地全国逾60座大型购物中心，市场份额排名第四；在安全驾驶领域，Recadas安全风控管理平台服务逾50万辆长途货车。三大场景看似迥异，实则共享同一套视觉智能底座，这正是瑞为技术能够在2025年实现智慧商业收入同比增长59.3%、智慧安全驾驶收入同比增长68.0%的技术根基。

    研发投入的持续加码，为技术迭代提供了燃料。2023年至2025年，公司研发开支分别为4663.6万元、5313.6万元和7189.8万元。截至2025年12月31日，公司拥有188项注册专利及128项软件著作权，并牵头或参与22项人工智能国家标准制定。

    2025年9月份，瑞为已基于初代VTFLA架构落地商用“晓蚁”行李转运机器人；2026年4月份公司迭代推出全新VTFLA端到端具身大模型，在传统VLA视觉-语言-动作框架基础上集成视觉、触觉及力觉多模态输入感知，同步启动轮式双臂机器人研发，标志着公司技术体系从单纯视觉感知、场景认知，正式延伸至“感知—认知—实体执行”的完整具身智能闭环。

    财务透视

    从单引擎到多引擎的增长逻辑

    理解瑞为技术的财务表现，需要穿透阶段性投入波动，看到其业务结构优化背后的增长质量提升。

    在收入端，2023年至2025年公司营业收入从2.42亿元增长至4.43亿元，复合年增长率达35.2%，研发投入逐年上升。

    更具战略意义的是收入结构的深层重构。智慧商业收入从2023年的8118.1万元增至2025年的1.54亿元；智慧安全驾驶收入从3037.3万元增至1.16亿元。两大新兴业务合计收入占比从2023年的46.0%提升至2025年的61.1%，公司已从单一民航场景依赖转向多元协同增长格局。

    盈利能力方面，2025年公司实现毛利1.67亿元，较2023年的9882.4万元增长69.0%，毛利规模持续扩大。三大业务板块毛利率全线改善，智慧民航从51.8%提升至59.2%，智慧商业从29.9%提升至32.0%，智慧安全驾驶从13.3%提升至16.4%。各板块盈利能力同步增强，验证了规模效应与运营效率的共振提升。

    现金流层面，2025年融资活动所得现金流量净额达1.11亿元，较2024年的3311.5万元增长234%，显示出资本市场对公司发展前景的认可。公司预计，截至最后可行日期的现金及现金等价物、按公允价值计入损益的金融资产，及未动用的银行融资共计3.412亿元，公司整体可调度资金充裕。

    值得注意的是，瑞为的资产质量也得到持续优化，公司存货周转天数从2023年的174天大幅压缩至2025年的45天，订单驱动生产模式下的运营效率提升近四倍。公司客户结构也有显著分散：2025年前五大客户收入占比60.3%，较2024年的73.5%下降13.2个百分点；第一大客户占比从31.7%降至14.4%，单一客户依赖风险有效降低，业务抗波动能力增强。截至2025年末，公司流动资产达6.58亿元，较2023年的2.29亿元增长187.2%，资产规模快速扩张。

    有行业分析师表示，瑞为技术正处于从“单一场景龙头”向“多场景协同增长”的结构性转身关键期。民航业务提供高毛利的技术底座与品牌背书，商业与安全驾驶业务贡献高增长的规模化收入，三者共同构建了一个兼具盈利质量与扩张弹性的业务组合。随着募集资金到位，公司在VLA模型开发、具身智能硬件研发及海外市场拓展上的投入将进一步加速，为其从“看懂世界”到“动手改变世界”的进阶提供充足弹药。

（编辑 李家琪）