本报记者 袁传玺
3月31日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）交出了上市后的首份业绩答卷。财报显示，2025年鸣鸣很忙实现门店商品交易总额（GMV）935.69亿元，同比增长68.5%；营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比大增180.9%；经调整净利润26.92亿元，同比增长194.9%。
在业内人士看来，手握“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌量贩零食巨头企业，鸣鸣很忙交出了一份质量成绩单，一改外界对行业长期存在“低毛利、难盈利”的刻板印象。量贩零食不仅是一门好生意，更是一门赚钱的生意。
财报发布后的首个交易日，截至4月1日收盘，鸣鸣很忙报362.6港元/股，上涨2.95%，总市值达789.88亿港元。
以规模效应打破行业天花板
长久以来，量贩零食赛道被贴上了“低毛利、高周转”的标签。市场普遍认为，依靠极致低价吸引客流的模式，往往伴随着微薄的利润空间，甚至陷入“赚吆喝不赚钱”的怪圈。
然而，鸣鸣很忙2025年的财报数据，正在改写这一叙事逻辑。
财报显示，2025年鸣鸣很忙的毛利率提升至9.8%，经调整净利率提升至4.1%。这一数据的改善幅度，远超市场预期。另外，公司的毛利额达到了65.06亿元，同比增幅高达116.9%，这一增速远超其68.2%的营收增速。
这背后隐藏着怎样的商业密码？答案是：规模效应的临界点已至。
在商业世界中，有一个著名的“飞轮效应”。当业务规模达到一定量级时，成本会呈断崖式下跌，而议价能力则会指数级上升。
过去，量贩零食被视为“中间商赚差价”的传统模式，毛利空间被上游厂商和物流成本挤压。但鸣鸣很忙通过极致的供应链重构，将原本多层的代理分销体系砍掉，实现了与厂商的“短路连接”。2025年，其门店商品交易总额（GMV）突破了935.69亿元。
有行业分析师对《证券日报》记者表示，这种从“量变”到“质变”的跨越，标志着量贩零食行业已经从早期的“跑马圈地”阶段，正式迈入了“精耕细作”的高质量发展新纪元。鸣鸣很忙的核心价值在于验证了“下沉市场+供应链直采+数字化运营”模式的可持续性，毛利率与净利率双提升表明规模效应开始释放。
现金流充裕货币资金达37.44亿元
如果说财务数据是鸣鸣很忙的“面子”，那么其深入中国毛细血管的超2万家门店和背后的供应链体系，就是它最坚实的“里子”。
截至2025年12月31日，鸣鸣很忙旗下门店总数已达21948家。在短短一年内，门店净增了7554家门店，平均每天开出超过20家新店。如今，其门店网络已覆盖中国30个省份，在1401个县实现了75%的覆盖率。
国家统计局数据显示，县域经济正成为消费增长的新引擎。鸣鸣很忙敏锐地捕捉到了这一结构性机会。财报披露，其门店网络中约60%位于县城及乡镇。在这些传统商超覆盖不足、服务效率低下的下沉市场，鸣鸣很忙通过高密度的门店渗透，构建了一张无死角的“零食网络”。
值得一提的是，支撑超2万家门店高速运转的，是鸣鸣很忙背后直连的超过2500家厂商，以及全国布局的56个仓配中心。这套体系实现了商品从工厂到门店的24小时直达。这种“短链路”模式，不仅让商品的保质期更长、新鲜度更高，更通过巨大的采购量锁住了成本。
有业内人士表示，这种“下沉为主、多层渗透”的布局策略，本质上是一场供应链的降维打击。它利用规模优势重构了价格体系，让县城的消费者也能享受到与一线城市同等品质，甚至更低价格的休闲食品。
值得注意的是，在审视一家公司的财报时，除了看它赚了多少钱，更要看它手里的钱是否充裕，以及未来的增长空间是否还在。
财报显示，截至2025年底，鸣鸣很忙的货币资金同比增长93.0%至37.44亿元，为业务发展提供了稳固资金支撑。而充裕的现金储备不仅支撑了门店网络的快速扩张，更为应对行业竞争加剧预留了战略缓冲空间。
尽管已经坐拥2万多家门店，但鸣鸣很忙的增长逻辑并未触达天花板。上述行业分析师指出，随着“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌的深度融合，协同效应将进一步释放。
广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬向《证券日报》记者表示，鸣鸣很忙2025年交出亮眼年报，营收、利润均实现大幅增长，获得资本市场认可，展现出强劲的经营实力。作为上市公司，需要持续强化供应链建设，依托规模化直采与高效仓配体系，进一步夯实核心竞争力，推动企业高质量稳健发展。
国金证券食品饮料行业首席分析师刘宸倩则表示，受益于门店品类调改、精细化运营，公司单店收入有望进一步提升。伴随着门店网络深化覆盖，开店仍有空间。在规模效应释放、供应链优化等多重合力下，2026年净利润率有望继续提升。
（编辑 才山丹 上官梦露）
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