海汽集团拟收购海旅免税 新免税上市公司即将亮相？

    又一家免税上市公司或将亮相。

    5月16日晚，海南海汽运输集团股份有限公司（“海汽集团”，证券代码603069）发布公告称，正筹划重大资产重组事项，拟募资收购海南省旅游投资发展有限公司（“海南旅投”）持有的海南旅投免税品有限公司（“海旅免税”）的部分或全部股权。

    海汽集团并未披露重组方案详情，仅表示收购资金来自向特定投资者发行股份，部分支付现金。为避免股价波动，自5月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

    “此次并购主要因海南省国企改革，海南旅投将旗下优质资产免税业务注入上市公司。”招商证券指出，海南旅投免税公司并购上市，有助于规范公司经营，充实公司资金，上市后公司会兼顾盈利诉求，有助于离岛免税做大做强的同时，实现有序竞争。

    双赢抉择

    海汽集团和海旅免税关系匪浅。启信宝数据显示，海汽集团大股东为海南海汽投资控股有限公司，海南旅投持有后者90%的股份，海旅免税则为海南旅投100%控股的子公司。作为国有独资企业，海南旅游经营业务涵盖旅游交通、酒店运营、旅游商业、景区度假在内八大板块，拥有众多二级企业。其中只有海汽集团成功A股上市。

    因此，此次资产重组既是海南旅投重整旗下资源，也是海旅免税借壳上市的一次尝试。且对于海汽和海旅免税来说，都不失为机遇。

    海汽集团主营业务为交运，2019疫情前每年实现净利润约5000万元。受疫情影响，海汽集团近两年持续亏损。2020年归母净利润亏损9804万元左右，2021年归母净利润亏损7178万元左右。今年第一季度归母净利润相较于同期有所增加，但依旧亏损1630万元，料今年扭亏的可能性不大。这意味着连续亏损三年的海汽集团会被打上“ST”，面临退市风险。

    解决思路是注入优质资产。这是此次资产重组的底层原因，海汽集团有望凭免税概念筹集资金，应对难关。

    疫情冲击之下，海南免税的发展势头依旧强势。海南省财政厅数据显示，2021年离岛免税保持高速发展态势，离岛免税店销售额突破600亿元。海口海关发布统计数据称，今年一季度该关共监管海南离岛免税购物金额147.2亿元，同比增长8.4%。利好消费环境加之政策积极扶持助力海南免税良性发展，免税概念股备受关注。

    此外，2022年4月底，国务院重提建设一批中国特色市内免税店，免税概念股顺势走强。海汽集团收购海旅免税的消息无疑也将刺激股价上涨。

    面对“一超多强”的海南免税市场竞争格局，海旅免税其实也迫切需要新的发展契机。纵观拥有海南离岛免税牌照的企业，仅有中免和王府井两家上市公司。中免作为老牌上市免税公司一家独大。王府井尽管拿下免税经营牌照，但其董事长尚喜平在4月28日的“2021年业绩说明会”上表示尚未有免税项目落地。而海旅免税已建成、运营三亚海旅免税城，同时还在新建二期项目。

    另根据海南新闻报道，海旅免税2021年实现销售27亿-28亿元，2022年一季度实现销售15亿元，招商证券估算，2021年海旅投在海南离岛免税的市场份额为4%，是仅次于中免的第二大免税企业。

    若海旅免税成功借壳上市，将避免股权稀释和IPO审核流程，在最短的时间内为企业发展筹措流动资金。这或许能助力其在海南免税市场中抢占先机。

    关山漫漫

    免税资产注入，其实是众多海汽集团股民两年来的心愿。2020年8月12日，海南省人民政府正式批复海旅免税享有海南离岛免税品经营资质，在海南省范围内经营离岛免税业务。当时免税概念风头正盛，消息一经曝出，作为海旅免税母公司海南旅投旗下的唯一一家上市公司，海汽集团股价立即攀升。当时就有传闻海南旅投会将免税资产注入海汽集团，但海汽集团迅速回应称公司尚未开展与免税业务相关的业务，未与相关方就开展免税业务进行任何形式的商谈。

    几经波折，海汽集团的股价起起伏伏。短短40天股价暴涨五倍，海汽集团也数次澄清，而后股价持续下跌归于平静，停牌前的5月13日，海汽集团以12元/股的价格收盘。然而在资产重组完成后，海汽集团股价必将经历一番大幅波动，是以免税概念成功突出重围，还是资本又一场割韭菜的狂欢，尚不得而知。

    2020年，王府井获得免税牌照后曾引来股价狂欢，但很快持续下探，今年则维持在每股20元上下波动。这与2020年7月的最高点78.86元/股相差甚远。免税牌照为王府井带来了一场股市狂欢，但“曲终人散”，没有实际业绩，概念再好也难以提振股价。

    疫情多点暴发下，海南免税业的发展道路并不总是光鲜亮丽。国家文旅部和海南省旅文厅数据显示，“五一”假期全国国内出游游客同比减少约30%，海南省假期内接待旅游人数也锐减55%左右。今年“五一”期间海南离岛免税总销售6.45亿元，较去年的9.93亿元下跌近35%。海旅免税在内的众多离岛免税经营企业始终面临着不间断的挑战。

    天津财经大学会计学院教授黄宏斌指出，企业借壳上市后，除了关注短期财务绩效方面的提升，还需关注借壳后企业的战略规划与协同能力。就目前发展态势来看，海汽集团与海旅免税的业务融合点并不多。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，海汽集团所属“G54道路运输业”。其主营业务包括汽车客运、汽车场站的商业开发与经营、汽车综合服务等，这与海南免税发展方向联系并不紧密。若资产重组后双方能精准定位市场，制定正确战略，协同发展，优势互补，将促进企业长久利好发展。

    海南离岛免税政策红利下，加速免税业务注入上市公司似乎成为了新潮流。无独有偶，海南发展也正做着与海汽集团类似的资产重组。

    2020年，海南省发展控股有限公司成为海控南海发展有限公司（即“海南发展”）控股股东，目前持股30.69%。2021年1月，海南发展以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司45%股权，后者是经营岛内免税业务的公司。同时，海南发展承诺在“本次非公开发行完成后”的三年内注入相关业务及资产。财通证券预测，“后续海控免税资产将陆续注入海南发展主体，海南发展迎来优质资产，有望带动业绩增长。”