涌峰投资：与优秀公司为伍 做时间的朋友

    本报见习记者 刘冬

    坐落在浦东一幢不显山露水的办公大楼，拥有百亿规模的涌峰投资十分低调，而且鲜有对外宣传。涌峰投资的投资总监陈东笑言是这么多年来第一次接受媒体采访，从发行国内第一只阳光私募基金产品到坚持价值投资、跻身私募第一梯队，陈东向《证券日报》记者道出涌峰投资的成长、成功之路。

    坚持知行合一的价值投资

    涌峰投资前身为云南国际信托投资公司资产管理总部的中国龙投资团队。自2003年起，开始负责云南信托自主管理的证券类资金信托的第一支产品中国龙资本市场集合资金信托计划的投资管理和运营，该信托计划为也是国内第一只阳光私募基金产品。

    2012年，涌峰投资创始人、董事长赵凯带领中国龙团队离开云南国际信托创立涌峰投资，抓住2014年-2015年这波牛市机遇，规模迅速从十几亿元爆发式跃升至百亿元。目前涌峰投资以服务机构客户为主，并拓展至国内大型银行总行、保险公司、校园基金以及海外QFII客户等，其中机构客户占比达到85%左右。

    涌峰投资成立之初汇聚了一批理念相近、注重基本面投资的基金经理，并在今后不断试错中验证了“与好企业共同成长”这种投资方法的有效性，投资风格逐渐形成：自下而上地寻找符合要求的优质公司，根据宏观经济、市场情况形成投资组合。

    陈东对《证券日报》记者表示：“价值投资，投资于价值，听起来似乎就是常识，但要做到知行合一非常难。比如面对2010年至2015年中小创疯涨的诱惑能否依旧坚持本分？太多人想通过波动赚快钱，虽然初衷也没错，但如果不克制，就无法用理性的价值判断来实现投资过程，真正稳定长期回报最终来自于企业创造的价值，这是本源。”

    涌峰投资衡量优质公司的重要标准是：经过三到五年，企业的利润增速、盈利能力、市场竞争力、产生现金流能力等综合实力能上一个台阶并且站稳脚跟。“而不是仅仅关注收入增长，因为收入增长除了来自内生性发展，还可通过并购或者盲目扩产等方式达成。”陈东对《证券日报》记者表示。

    涌峰投资在熟悉的领域寻找白马股，构建了约有300家优质公司的股票池，覆盖金融、地产、交运、消费、TMT、医药板块，而且配置相应对标的竞争对手，比如美的和格力、上汽和吉利。“对比这些优秀对手之间的经营战略、竞争行为、财务回报，才能对行业真正的优胜者有初步判断。我们也有一个禁投池，禁止投资那些有财务瑕疵、商誉比例过高的股票。”

    陈东补充道：“这些公司实际上我们会反复投资，根据公司发展、市场预期、价值实现等因素的变化而动态调整。比如，今年上半年仓位比较稳定，但在三季度后有所调整减仓，因为发觉市场对公司的盈利预测过高，然而这些公司的业绩预计会在四季度面临挑战。目前保持半仓操作，如果市场对我们股票池里的某些股票出现悲观预期、偏见以及冷淡时，这些优秀公司又会回到我们的视野中，寻求加仓机会。”

    中外机构资金加快入市

    2018年是金融变革之年，金融机构资管新规的颁布对整个金融生态将产生深远影响，未来资管行业将迎来巨无霸银行，银行成立理财子公司对于私募基金的发展是利还是弊？

    对此，陈东认为资管新规对于私募与银行的合作没有产生实质性变化，只不过合作形式有所调整。“目前我们与银行的合作方式需在资管新规下重新检查合规等，因此现阶段会拉长新产品推出时间。但明年如果理财子公司陆续成立、合作细则出台，长期来看，银行多元化资产配置的需求将为私募行业带来巨大的资金增量。以前双方合作没有放开手脚，等制度平台搭建完毕，相信明后年会迎来快速发展。”

    今年以来外资入市节奏加快。富时罗素（FTSE）宣布纳入A股、MSCI表示将扩大A股纳入因子的意愿，近日，标普道琼斯指数（S&PDJI）宣布将于2019年9月23日正式纳入部分A股。

    目前QFII资金占涌峰投资规模约三成，以涌峰与外资的接触来看，陈东认为外资对A股正表现出越来越大的兴趣。

    “外资与国内投资者的视角不同，国内投资者很担心经济因素、市场机制等，但海外投资者从国与国的全球视野、增长潜力、资产估值等指标看，国内资产已具备吸引力。所以，虽然市场在波动，但外资对国内股市的关注度在增加，随着A股纳入国外指数的比例提高，预计明年外资流入将会增加。事实上，国内资金的增量也在陆续形成，比如理财子公司落地后的银行资金、养老金等中长线投资者。”

    陈东希望未来涌峰投资可以吸引更多稳定的资金，与机构展开长期合作。“投资只要时间拉长，安全性和确定性都很高。但是如果在市场波动中，缺乏稳定的资金资金来源，实际上很多策略无法运用，在实施过程中会遇到障碍。”