广发基金费逸：深耕两大赛道 寻找“伟大的公司”

    10月份以来，周期股频频躁动，“顺周期”成为券商研报中出现频率最高的字眼，煤炭、有色金属、银行、券商等周期股集体躁动、轮番上涨。Wind数据统计显示，11月份有色金属ETF上涨21.73%，资源ETF、煤炭ETF和商品ETF涨幅也超过15%，银行ETF的规模更在上周银行股大涨的背景下创了下历史新高。

    面对短期的顺周期躁动，广发聚瑞基金经理费逸也收到了来自市场中不少关于“顺周期”的询问，毕竟，在担任基金经理之前，他也曾是一名周期行业研究员。

    广发聚瑞基金经理费逸

    基金组合是否会搭上顺周期的风口？费逸的回答简单而坚定：“我大概率不会买周期股。”

    孙子兵法里面讲到，赢该赢的战，才是常胜之本。在费逸看来，投资也是如此。早在2017年走上投资岗位时，费逸就确定自己的方向：要在驱动经济增长的产业中寻找伟大的公司，聚焦先进制造和消费升级，深耕能力圈，做自己最擅长的投资。

    Wind统计显示，截至11月30日，费逸在广发聚瑞的任职回报达130.20%，年化回报达28.05%。今年以来，广发聚瑞混合的净值增长率为52.06%。12月7日至12月11日，拟由费逸担任基金经理的新基金——广发瑞安股票型基金（010161）在建行、广发基金直销等渠道发行。

    投资不搭末班车

    聚焦先进制造和消费升级

    2010年，费逸进入广发基金担任行业研究员，覆盖的行业包括煤炭、钢铁、造纸、轻工，见证周期行业从高点往下走的阶段。由此，他意识到，周期行业的总量已经没有增长，工业品价格难以持续上涨，整体表现为周期性波动，按照成熟经济体的估值方式，周期行业一般按PB（市净率）估值，很难有持续性的上涨行情。

    “目前周期股也属于估值修复的行情，在市场流动性比较充裕或者别的行业涨幅较大的情况下，有资金认为周期行业盈利开始修复，股价又处于底部，愿意去买入。”费逸指出，但这种修复行情是短期的投资机会，一方面很难判断什么时候行情启动，另一方面由于行业本身没有成长，估值修复空间相对有限。

    “周期股的投资始终要跟市场进行博弈，得花精力一直盯着。”费逸说，自己更愿意把时间和精力用于挖掘适合长期持有的公司，优化自己投资组合，把眼光放在长期。

    费逸曾对历史上的大牛股进行复盘，发现不同时代，每个行业出牛股的概率也不同，如果选对了时代发展动力所在的行业，在投资上就能够有更高的胜算。

    在多年的研究经历中，费逸认为，中国未来发展主线有两条，分别是制造业升级和消费升级，制造业升级是解决中国如何跨过中等收入陷阱，走向发达国家行列的问题；而消费升级是享受制造业升级的成果，这两个行业都是时代的主题，至少可以看十年甚至二十年。

    在这两大赛道当中，费逸尤其看好电子和医药行业。他指出，电子是最具代表性的制造业升级例子，行业本身创新多、产业附加值高，已涌现很多具有国际竞争力的公司。随着移动互联网时代逐渐迈向物联网时代，电子零部件、芯片、设备行业的市场空间都在不断扩大，是当前值得长期投入的优质赛道。

    在消费升级这一赛道中，他认为食品饮料行业是长坡厚雪，属于慢赛道，而医药行业则由于行业层面的供给创新会带来阶段性的需求加速增长，相当于在慢赛道的基础上叠加了向上的期权，行业成长上限比食品饮料更高。从广发聚瑞三年多的持仓来看，电子和医药的配置比例基本保持在50%。

    打开海外视野

    寻找“伟大的公司”

    “成长股投资者都会有这样的梦想，希望能将资金投给中国伟大的企业，投到最好那批成长股。”费逸对自己的要求并不止步于一名优秀的基金经理，他更希望自己是一位能陪伴伟大企业成长的投资人。

    在这种理念下，费逸选股并不喜欢游击战术，狙击“黑马”或者冷门公司。他更像是一位大气的将军，喜欢将优秀赛道中的龙头公司研究得更深入、更透彻，在正面战场上主动出击。体现在组合管理上，费逸将电子和医药作为组合的基石，再根据基准配置一些卫星行业，但较少买入周期股和大金融。

    费逸指出，自己构建组合依据的是不同企业所处的发展阶段，有些公司处于高速增长期，增长的斜率比较陡峭。有些公司处于成长的偏早期阶段，业绩还没有体现出来。有些公司处于成熟期，ROE稳定，行业格局清晰。

    “我会按照不同生命周期阶段的成长股进行分散。这样，整个组合的净值曲线会呈现出相对平稳上升的趋势。”费逸说。

    在选好股票之后，费逸也更倾向于长期主义的投资。Wind统计显示，在其管理广发聚瑞的三年多时间，组合的前十大重仓股的平均持股周期超过一年半。有11只重仓股持股周期超过8个季度，5只重仓股的持股周期超过10个季度。其中，立讯精密的持股周期达13个季度，区间涨幅超过5倍。

    费逸也是一名具有国际视野的基金经理，在从事计算机行业研究时，他就常常研究海外同类型的公司，。在他长期跟踪的优秀公司当中，有不少是港股的上市公司。“这一点对我很有帮助。我以前是看TMT行业，大部分TMT行业研究员都有国际视野，我们在做研究时也会进行国际比较，对海外公司的基本面比较熟悉。”费逸说。

    12月7日至12月11日，由费逸拟任基金经理的广发瑞安精选股票型基金（010161）正式发行。与广发聚瑞相比，该基金有不超过30%的股票资产可以投资港股通标的。其次，广发瑞安是一只股票型基金，股票仓位为80%-95%。费逸介绍，广发瑞安的持仓会相对均衡，未来在运作上会更稳健一些，行业配置相对均衡。

    基金经理简介：

    费逸，10年证券从业年限，3年多投资管理经验，现任广发基金成长投资部基金经理，管理广发聚瑞、广发鑫益等基金。2010年7月至2017年7月期间在广发基金研究发展部任研究员，先后覆盖钢铁、煤炭、造纸轻工、中小盘股票、计算机等行业。

    （CIS）