债券基金遭遇跨年寒冬

    熊途何时止

    对于开年接二连三的监管新政，债市先前对各类潜在利空已有一定预期，加上年初资金面尚且宽松，利空落地带来的边际冲击有所减弱，债市调整脚步逐渐放缓，不过金融监管政策不断升级，政策风险仍未出清，债市寒冬能否就此终结也引发业界讨论。

    从各家观点反馈来看，短期债市压力较难稀释，不过2018年债市整体将好于2017年成为主流声音。国寿安保基金认为，302号文的核心内容在于限制代持、控制各类机构杠杆，未来市场加杠杆的能力可能会下降，债市整体需求将受到一定影响，尤其是低等级信用债的流动性溢价上行风险较大。

    叠加《商业银行委托贷款管理办法》落地，银行通过资管产品发放委托贷款的通道受限，非标融资难度提升可能会加剧地产、城投等品种的再融资风险。整体来看，去杠杆背景下债市面临的监管压力较大，在投资者选择久期短、高评级的一致决策下，未来长久期、低评级信用债的调整压力将会逐渐显现，等级利差、期限利差和信用利差均有走扩的风险。可密切关注未来利率债持续大跌后的反弹机会，但严监管的市场氛围下长债反弹的空间相对有限，短期仍建议谨慎交易。

    南方基金副总经理兼首席投资官（固定收益）李海鹏认为，单纯从基本面来分析，债券市场收益经过一年的调整，从绝对收益角度来说具有投资价值，宏观基本面上分析2018年债券市场或有一轮比较好的行情，绝对回报或超过2017年，不过，在基本面上不悲观的同时，李海鹏认为在政策面上需要谨慎，不能过于激进，对于各项政策对债市的影响需要进一步关注。

    展望2018年，债券市场将有一些有利因素。从宏观经济来看，2015年底开始的经济短周期反弹步入尾声。2018年的经济表现不会出现像2017年这样的强劲走势，可能会回到潜在增速下行的道路上，这是对债券市场比较有利的因素。从监管来看，不确定性比较多，但监管的原则也是要防范出现系统性金融风险，监管层也曾表示“不能让监管成为新的风险”。

    总体来看，就经济基本面来说，相较于去年，今年债券市场相对乐观，这一轮经济反弹的小周期拐点有可能在今年出现。虽然从去杠杆的需求看，货币紧平衡的时间将长于以往，但随着经济的走缓，货币政策发生微调的概率仍然存在。农银汇理投资副总监史向明坦言。