金融期权新品上市临近 机构聚焦实战策略

    随着新的股票期权产品上市步伐临近，近期股指期权的应用策略成为各大金融机构路演的热门项目。

    业内人士指出，沪深300ETF和股指期权上市将丰富机构投资者的策略构建；期权非线性的收益特征使得其相比于现货和期货，将为投资者提供更广阔的策略构建空间。

    期权新品种上市进入倒计时

    在上证50ETF股票期权稳健运行四年多以后，被列入股票股指期权试点的新品种包括上交所、深交所的沪深300ETF期权以及中金所的沪深300股指期权三大品种。上交所在公布期权推出计划时表示，拟于2019年12月上市交易沪深300ETF期权合约。期权新“面孔”出现在投资者面前的日子已经进入倒计时。

    中金公司认为，沪深300指数作为覆盖沪深两市的宽基指数，更具全市场代表意义：指数成分股市值约30万亿元，占全部A股市值约60%；直接跟踪沪深300指数的资管产品规模庞大，同时该指数更是众多机构投资者的主要业绩考核基准。沪深300ETF和股指期权上市将进一步完善场内风险管理工具体系。

    “ETF期权和股指期权作为常见的场内期权产品，产品形式存在差异，彼此之间相互补充，一同完善中国资本市场的风险管理工具体系。从三个交易所目前已披露的信息来看，ETF期权和股指期权合约在挂钩标的、合约规模、交割方式、合约月份等规则上存在差异”中金公司指出。

    关注多元化实战策略

    招商证券分析师任瞳、王武蕾指出，相对于ETF期权，股指期权是机构投资者更理想的组合风险管理工具，其优势体现在便捷的现金交割方式、与股指期货相同的到期日期、较高的合约名义本金、较低的组合保证金占用等方面。从海外市场股指期权发展经验来看，美国市场股指期权对应的成交名义本金金额显著高于ETF期权，更受到机构投资者的关注。

    任瞳、王武蕾表示，相对于股指期货，场内期权是更为理想的现货套期保值工具，尤其是通过动态筛选最优行权价的期权套期保值方案，可以在当前水平上额外给对冲套利组合提供年化1.5%的收益，但由于期权价格的非线性特征，投资者需要精细化期权组合的保证金管理。

    从策略构建的可能性来看，中金公司认为，除了方向性交易外，投资者可以利用期权进行多元化的风险对冲；利用不同类型、期限和行权价的合约构建不同收益特征的组合，在方向性、波动率以及时间上进行交易。投资者可关注策略有：基于单一品种的套利、套保、投资策略；基于沪深300现货、ETF及期权、股指期货、股指期权等产品间的套利、套保、投资策略；基于不同基础资产间的相关性、波动率等差异的交易机会等。