本报记者 吴珊
近年来，A股的科技属性进一步加强，最为直观地体现是上市公司研发投入的快速增长。而研发投入的增长为高质量发展提供了基本保障，也在一定程度上决定了上市公司技术层面“护城河”的高低。从近三年三季报情况看，研发投入逐步增加的公司，同期净利润同比增长的概率也较高，达到六成以上。
研发投入总额前100名公司逾半为国企
同花顺数据显示，4061家上市公司公布2021年前三季度研发投入总额，合计7654.24亿元，同比增长35.08%，平均每家公司研发投入达到1.88亿元。
具体来看，研发投入超1亿元的上市公司达到1166家，其中，109家公司研发投入超10亿元，较去年同期的79家，增长37.97%。
从研发投入前100名的公司来看，研发投入总额达到3670.82亿元，占A股研发投入总额的47.96%，平均每家投入达到36.71亿元，这一数据是今年前三季度A股上市公司平均净利润的4.09倍。
研发投入总额前100名的上市公司主要分布在电子、计算机、汽车、建筑装饰、钢铁等五大申万一级行业中，分别有13家、11家、10家、10家、10家。
方信财富投资基金经理郝心明在接受《证券日报》记者采访时表示，研发投入对于科技公司来说是最好的护城河，决定了高科技企业的生存与发展，上市公司需要通过研发费用的投入来支撑公司保持高增长性。这样做结果一是提高自己的竞争优势，拓展销售市场；二是吸引投资者的关注，通过融资进一步增加产能。
值得一提的是，上述研发投入总额前100名的上市公司中，国企达到53家，占比逾半数，前10名中更有8家为“中字头”上市公司。
今年前三季度，中国建筑研发投入总额达208.16亿元，同比增长51.81%，连续两年占据榜首。报告期内，中国建筑自主研制的高海拔增压补氧模块化建筑群（零海拔屋）投入使用，实现建筑群模块化、超低能耗、智能控制等关键技术成果转化应用其自主研发的新型施工装备“悬挂式重载升降机”圆满完成项目试验及应用。针对“双碳”战略，中国建筑表示，已经筹建中国建筑双碳产业技术研究院，将开展“双碳”转型的政策和市场研究，推动低碳绿色节能环保技术研发。
相对于研发投入总额，用研发强度（研发投入总额占营收比重）来衡量上市公司对研发的重视程度更为有效。数据显示，A股整体的研发投入总额占营收比重为1.67%，在公布2021年前三季度研发投入的公司中，有3110家公司研发投入总额占营收比重高于1.67%，占比76.58%。
进一步梳理发现，研发投入占营收比重超过10%的公司有494家，神州细胞（5096.67%）、泽璟制药（341.94%）、寒武纪（316.72%）、前沿生物（315.12%）、ST网力（136.27%）等5家公司研发投入是其营业收入的数倍。
对比2020年同期数据发现，A股上市公司研发投入强度也明显提升。2020年前三季度，A股整体研发投入占营收的比重为1.5%，研发投入占营收比重超过10%的公司则有422家。从这些指标看，A股上市公司对技术研发的重视和投入不断提高。
私募排排网基金经理助理刘寸心表示，一来，对于大部分科技型公司，专业技术是他们重要的护城河，没有足够的研发投入和持续创新即意味着被友商赶上或者超越；二来，在国家专精特新的政策支持下，可以预见的是部分高科技重研发的行业在未来的高景气，如半导体、医药和新能源等。一般处于早期阶段的公司，高研发投入会导致净利润为负，这类公司关注点侧重研发产品的具体情况，如开发成功率、未来预计现金流入等；成熟公司一般会维持稳定的研发投入，重点关注老产品提供的现金流是否能持续，新产品的研发情况等。的确高研发并不意味着高回报，研发的成功率与公司研发团队能力息息相关。建议投资者通过关注公司研发团队的历史研发成功率，研发成功案例，企业效率及文化等细节来评估公司研发能力再做投资决定。
高研发投入公司业绩增长更稳健
在4061家公布2021年前三季度研发投入总额的上市公司中，有2523家公司实现净利润同比增长，占比62.13%。净利润同比增速超过100%的公司有601家，占比达15.6%。净利润同比增速超过100%的公司有842家，占比达20.73%。
值得一提的是，常年保持高研发投入的上市公司业绩增长更为稳健。
拉长时间来看，最近三年，前三季度研发投入总额占营收比重逐年增加的上市公司达到452家，其中今年前三季度净利润实现同比增长的公司达到288家，占比63.72%。尽管这288家公司研发投入快速增长，但是其中有近半数公司净利润同比增幅远超研发投入同比增幅，成为通过积极进行研发投入，带动业绩增长的正面案例。
郝心明表示，一般来说，研发投入越高，意味着营业成本越高，会降低当期公司的净利润。但是研发费用资本化和费用化的差别会影响当期净利润的变动，一旦研发费用资本化，研发支出将计入资产端，提高当期的净利润。另外，早期的研发投入将在未来成为公司的增长收入，利好未来的净利润。当然，高研发投入并不意味着高回报。不同企业的科研需求不同，战略定位不同，市场环境不同，人员结构和管理方式不同。导致高研发投入，并不一定得到高回报。因为高回报是多种因素包括宏观经济、人员薪酬、行业赛道等综合叠加而成。另外，个别企业会通过研发费用的会计处理而粉饰报表吸引投资者。所以搞研发的投入需用在刀刃上。
从申万一级行业角度看，2021年前三季度研发投入同比增长中位数为28.54%，交通运输、有色金属、基础化工、钢铁、轻工制造、电力设备等六大行业研发投入同比增长超过35%，且2021年前三季度净利润同比增长率超过其研发投入同比增长率。
拙愚资产投资总监杨典告诉记者，近年来传统产业整体增长乏力，电子信息、新能源等新兴产业高速增长，而新兴产业天然要求高强度的研发投入。即便是传统产业，加大研发投入同样是企业获得差异化竞争优势的有效方法。研发投入具有风险投资特性，往往投入很多都没有结果，而一旦成功，则很可能带来巨额回报。传统产业公司，如果持续加大研发投入，用于改良老产品老工艺、推出新款式等，通常有利于其持续领先并获取超额收益；而对于巨额研发投入到全新产品的上市公司，则研发投入回报面临更多不确定性，需具体跟踪和分析。
（编辑 白宝玉 策划 赵子强）
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