量化新势力崛起 A股有感觉

    7月21日至9月10日，沪深两市连续38个交易日成交超万亿，不少人将天量成交的源头指向量化，有评论称“量化交易贡献了A股一半交易量”。

    量化投资作为一个新势力受到市场空前关注。量化交易威力如何，会对市场造成多大的影响引发行业热议。

    交易标的和策略较分散

    对市场影响有限

    两市连续38个交易日成交超万亿，接近2015年连续43个交易日的历史纪录。有卖方机构作出“量化成交占比高达50%”的判断。

    在光大保德信基金量化投资部副总监翟云飞看来，量化交易占比达到50%，即每天6000亿的交易规模，可能性不大。“今年中小盘股票表现较好，量化交易规模提升这一点毋庸置疑，不过具体量级不好估计。”

    广发基金量化投资部总经理陈甄璞表示，50%这个数字肯定是失实的。当前市场成交额很高，仅次于2015年二季度，但也要看到，股票数量已大幅增加，自由流通市值相对2015年增长了80%。

    农银量化智慧混合型基金经理魏刚表示，目前，公募和私募基金中的量化策略规模加起来约为1万亿-1.5万亿元，其中近70%是相对低频的换仓策略（年单边换手率约为10倍），采用高频策略（年单边换手率约100倍）的占比只有30%；量化交易的量级在2000亿-3000亿元，占市场总成交的20%。而且，量化交易标的和策略比较分散，对市场整体影响不大。但对量化交易占比较高的部分个股可能会产生较为显著的影响。

    对市场的影响

    不可一概而论

    至于量化交易占比提高，是否会对A股市场结构或者风格带来冲击？业内人士强调，对于量化交易手段要区别对待，非理性无逻辑的高频交易将引发市场波动，有违市场公平。

    “量化交易的作用更多是去发现市场定价不合理的地方。一般而言，当市场流动性提高时，资金的抱团效果或将消失，过去的一九分化行情可能很难再现，市场大小盘风格都有机会。”华安事件驱动量化基金经理张序说。

    翟云飞认为，对市场的影响，要从两方面来看，一方面，大量的量化交易为市场提供了更为充足的流动性，一定程度减少了交易摩擦；另一方面，量化交易占比达到一定程度，会虚高整个市场的交易金额，对以量价指标作为择时标准的传统投资来说，可能会带来一些误导。

    海富通基金量化投资部认为，量化高频模型的根据是大量的量价指标。不同机构选用的量价指标有一定的相关性，这就会出现买的时候一起买卖的时候一起卖的情况，有可能加剧市场的波动。

    翟云飞认为，量化策略趋同或盈利模式类似，将会引发交易趋同波动加剧的情况。不过，策略趋同也会令获利机会迅速降低甚至归零，会有一定的抵消和抑制作用。

    魏刚认为，从量化交易策略分类来看，低频量化交易大概率不存在引发交易趋同、波动加剧的问题。而高频量化交易，基于机器学习的一些量化策略或者主要基于量价的高频策略，存在一些弊端，有可能出现有违市场公平交易的情况。

    “引发市场波动主要是针对成熟市场而言的。成熟市场，由于没有T+1交易限制，交易所可以推送逐笔委托，且对冲基金交易策略多样，可以通过多种方式拿到数据，从而抢跑，在这个意义上说，确实可能导致波动加剧。而在国内市场，交易所每3秒种推送一次快照数据，而且交易实行T+1，策略种类有限，主要的作用体现为提升市场流动性，平抑市场波动，促进个股合理定价的作用。”北京一绩优量化基金经理说。