大额回笼流动性仍无忧 资金面迎来宽松开局

    近期，跨年流动性陆续到期回笼，仍然未能打破资金宽松局面。Wind数据显示，2021年以来近3个交易日，央行公开市场净回笼4000亿元，而资金利率仍然持续全线走低。受益于边际宽松的资金面，股债市场也呈现“同涨”现象。

    业内人士认为，年初资金面迎来宽松开局，主要有两方面原因：一方面，去年底财政存款大额投放已经沉积在市场中，央行也开展跨年逆回购操作，资金面边际宽松局面一直延续；另一方面，今年初的债券供给量未出现放量，资金需求端并不强劲。

    跨年之后，资金利率持续全线走低，1月6日，隔夜上海银行间同业拆放利率（Shibor）已下行至0.62%水平，14天Shibor较上年末下行超120个基点，尽管7天利率已有所反弹，但仍保持在1.966%的低位，显著低于政策利率水平（2.2%）。

    “每年12月份，财政存款都会大额投放，因此年底超储率都会处于低位，这部分钱已经沉积在市场中，使得资金面边际宽松局面得以延续。央行公开市场回笼流动性，也是在保证合理充裕基础上，回笼多余的流动性。”江海证券首席经济学家屈庆表示。

    对比以往的财政性存款情况，根据央行公布的金融统计数据，2020年11月财政性存款减少1857亿元。根据Wind数据，2018年、2019年12月财政性存款均减少1万亿元以上。这笔资金在年底大额投放，无疑给市场提供了充裕的流动性。

    具体来看，即使是12月31日的跨年时点，隔夜利率也保持在1.09%的低位，而2018年、2019年的12月31日，隔夜利率分别为2.55%、1.69%；7天利率也仅略超政策利率水平。年底流动性超预期宽松，给年初资金面边际宽松“埋下伏笔”。

    在流动性供给充裕的情况下，分析人士认为，年初资金需求并不强劲。国盛证券杨业伟团队分析称，政府债券供给年初可能处于“空窗期”。按当前公布发行计划估算，一季度国债净融资规模将明显低于去年同期，1月地方债发行规模预计也将保持低位。

    此外，信贷投放“开门红”，对于市场流动性影响也有限。屈庆认为，贷款发放会出现存款派生现象，且缴纳的存款准备金比例有限，因此贷款投放对流动性影响不大。

    展望后续市场资金面状况，兴业研究认为，得益于央行公开市场投放增加，去年12月资金面出现超预期宽松，预计今年春节前资金面有望延续宽松局面，但目前隔夜利率处于较低水平，这一低利率水平有可能不会持续。