7月4日，星石投资发布了2019年下半年策略报告。星石投资董事长江晖表示，尽管短期受各方面因素影响，市场风险偏好偏低，但是市场整体估值也较低，有利于寻找长期投资标的。看好中国在科技领域的创新能力。随着研发的不断投入，未来会持续实现各个环节的技术突破。现阶段，主要把握已经实现技术突破且市场空间大的国家战略新兴产业。
结构性改革是关键亮点
江晖分析，今年国内经济开局良好，但宏观杠杆率和通胀成为国内政策阶段性的约束。一方面，在以基建地产为主的稳增长政策推动下，宏观杠杆率再次快速上升。根据社科院报告，去年我国总杠杆率首次出现下降，但是今年一季度包括居民、非金融企业和政府部门的杠杆率均有较大幅度反弹。因此，继续坚持结构性去杠杆很有必要；另一方面，由于供给的原因，农产品价格上涨较多，尤其是猪肉的上行压力预计会使年内通胀维持在相对较高水平，这也给货币政策构成了一定的掣肘。此外，外部因素给国内的产业发展增加了一定的不确定性。
江晖表示，从中期来看，伴随着结构性去杠杆以及外部因素的反复，国内经济下半年依旧面临一定的下行压力，但相应的稳增长也会贯穿全年，预计三季度政策将再度宽松。具体来看，国内方面，与去年不同的是，今年财政政策重点以稳消费替代稳投资，以减税降费支撑企业盈利。稳消费主要表现在降低居民所得税，促进汽车家电消费，以及扩大农村消费市场。稳消费政策上半年有所保留，预计下半年会适度发力。减税降费主要是下调增值税，降低企业税收和社保缴费负担，以及削减行政事业性收费。减税降费政策会贯穿全年，超过2万亿元规模的减税降费，对企业盈利的作用将持续体现。稳投资方面，地方专项债松绑支持基建企稳，但逆周期调控政策将大概率维持托底而非强刺激，5G等聚焦“补短板”的新基建投资可能将前置到今年下半年发力。政府开源节流，让利于企业和居民，有利于激发市场活力。
从全球来看，今年海外央行“鸽声”四起，为中国货币政策打开空间。年初至今部分发达国家和发展中国家央行已经开始降息，而美国经济见顶迹象也在逐渐累积，美债收益率的持续倒挂使得资本市场的波动有所放大，市场预期下半年美联储大概率降息。
长期来看，江晖认为，国内政策不仅着眼于中期稳增长，更注重制度变革，解决体制性问题。中国面临的产业链问题愈加显性化，加快经济结构调整和配套制度改革刻不容缓。金融供给侧改革是未来几年的工作重心，而科创板将落实以信息披露为核心的注册制，是支持实体经济尤其是新经济企业融资的重大改革。
看好国家战略新兴产业
江晖表示，全球产业链的重塑对现有国内产业链有一定的冲击，但具体是往好的方面还是往差的方向走，因产业地位而异。整体而言，中国将坚定不移地进行产业升级，往微笑曲线的高附加值链走。以三星半导体的发展史为例，江晖分析，三星半导体1977年成立，1984年通过逆向工程设计出256kDRAM（代际突破第一步），1993年成为全球最大的存储器芯片生产商，2018年是全球半导体产值最大的企业。三星做了巨大的资本开支，在熬过初期的亏损后，最终取得了巨大的成功。相比之下，中国企业有更好的市场条件，有更庞大而优质的人才资源，相信中国对高科技领域的技术突破是必然的事情。
在江晖看来，当前资本市场风险偏好较低，整体估值水平也偏低，有利于寻找合适的投资标的。现阶段更应该着眼于长期，把握成长空间大的优质企业。这类企业将存在于已经实现技术突破的国家战略新兴产业中，比如新能源、高端装备、生物医疗等。以新能源车为例，积极发展新能源车不仅能有效解决我国能源短缺问题，更能使我国汽车工业弯道超车。而在目前电池产业链的各个核心环节，我国优质企业均有全球竞争力，有望充分享受未来10年新能源汽车产业的发展。
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