年内AH溢价小幅收窄 大盘股溢价相对稳定

    今年以来上证综指累计跌22.88%，恒生指数累计跌14.57%，总体来看，A股跌幅大于港股。恒生AH股溢价指数从去年底的130.35点下跌至昨日收盘的122.94点，显示该板块中A股整体仍较H股溢价22.94%。

    东方证券（4.55+2.02%）认为，AH溢价指数在互联互通之后并没有出现明显的收敛，但随着A股国际化程度的不断提高，A+H溢价趋于收敛的长期方向相对明确。

    溢价率超100%个股

    有所减少

    恒生AH股溢价指数去年年底收于130.35点，期间一度涨至2月6日的138.96点，显示今年A股一度整体较H股溢价近40%；随后该指数一路下行，至7月2日触及今年低点112.75点，不过下半年以来持续反弹，10月以来基本在120点上方震荡波动。

    在上周赣锋锂业（12.74-0.31%）登陆港交所以来，据同花顺的统计，目前AH板块已经达到105只个股。从年度涨幅来看，A股中今年涨幅为正的个股有13只，占比约为12%，其中涨幅在10%以上的个股有4只，包括绿色动力、中铝国际（2.89-3.67%）、海螺水泥（42.85+1.30%）和中国石化；H股中今年涨幅为正的个股有15只，占比约为14%，其中涨幅在10%以上的个股有6只，包括中国中铁（7.25+1.26%）、马钢股份、中国石化和海螺水泥涨幅均在20%以上，中国石油和中国铁建（9.78+0.41%）也涨超10%。

    从A股对H股的溢价率来看，截至10月19日收盘，溢价率超过100%的个股有21只，占比为20%。其中洛阳玻璃的溢价率排名第一，达到497.91%；绿色动力和山东墨龙（1.19+0.85%）紧随其后，溢价率分别为433.3%和306.34%。浙江世宝（1.00+0.00%）、京城股份和*ST东电的溢价率均超过200%。

    相较于去年底，溢价率超过100%的个股有28只，占当时97只AH股的比例约29%，接近三成。当时溢价率排名第一的仍为洛阳玻璃，溢价率为494.03%，溢价率与目前相比变动不大，主要是今年该股在两地市场走势相差不大，今年以来洛阳玻璃A股和H股分别跌42.51%和46.06%。溢价率居第二、三位的是山东墨龙、*ST东电，溢价率分别为358.89%和298.26%，此外，浙江世宝、京城股份和创业环保的溢价率也在200%以上。

    目前AH股中有3只个股股价出现倒挂（H股价格高于A股价格），分别为鞍钢股份（6.85+3.01%）、国泰君安（16.30+1.75%）和海螺水泥，折价率最高的是海螺水泥，折价率为9.88%。相较去年底，当时仅两只个股股价出现倒挂，分别为宁沪高速和海螺水泥，海螺水泥当时折价率为4.52%，今年以来该股A股涨16.54%而H股涨21.46%。

    溢价长期趋于收敛

    业界通常认为，在信息不对称的情况下，投资者对相同的资产做出的交易价格会存在差异，从而导致了A股和H股市场中存在股价差异现象。

    东方证券认为，AH溢价指数当前依然维持较高溢价水平，互联互通之后溢价趋于收敛的态势隐现。其表示，自2007年以来，绝大部分时间中A股保持着较高的溢价，特别是2015年以来，A股的溢价水平基本保持在20%以上，从AH指数的走势来看，十分接近沪深300走势，两者的相关性在0.8左右，可以说是走势极其接近。而AH溢价指数在互联互通之后并没有出现明显的收敛，但随着A股国际化程度的不断提高，AH溢价趋于收敛的长期方向相对明确。

    不过也有分析认为，今年AH溢价有所收缩的原因，除了市场因素外，汇率也是一个重要因素。两地的计价币种不同，A股为人民币，H股为港币，币种之间的兑换也存在着差异和波动，今年以来人民币相对于港元呈现贬值趋势。

    而知名财经博主洪榕对于总有人拿AH股溢价说事，以此证明A股价格偏高的现象不以为然，其认为香港股市中很多股票是没有流动性的，流动性甚至不如B股，买了就卖不出，只能等分红，而A股流动性很好，自然有溢价。

    东方证券的研究还表示，AH溢价有着明显的大小盘差异，大盘股相对溢价低且稳定。其表示，AH股溢价中最为明显的特征之一就是大小盘差异，其按照市值将每期的AH股三等分以市值加权计算整体溢价，大市值组的溢价明显低于小市值组，有着市值越大、溢价越小的特征。从溢价的变动情况来看，市值分组的溢价变动方向一致但幅度不同，大市值组变动幅度较小，且整个时间区间段溢价水平比较稳定。

    统计数据也证实了这一说法。统计显示，AH板块中，总股本在100亿元以上的个股有40只，其中溢价率在50%以下的有25只，占比为62.5%。其中中国平安、万科、中国石化的溢价率均在10%以下。板块中总股本最大的是四大银行，其中总股本最大的工商银行溢价率为18.38%，另外三家银行股的溢价率在21%至28%之间。