涨停敢死队火线抢入6只强势股

    宝信软件（600845）重大事件快评：取得上海首批能耗指标一线城市IDC持续落地

    类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉/于威业日期：2019-11-15

    事项：

    11月14日，上海市经济信息化委引发《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，正式批准6个项目，涉及25，075个6KW机柜的能耗指标。其中，宝信软件获批5000个机架指标。

    国信计算机观点：1）本次能耗指标审批，公司占比20%，基本符合市场预期。2）市场预期公司在上海罗泾镇有望取得1万个新增机架指标，目前第一批落地5000个。未来上海6万个能耗指标有望继续分批落地，公司首批名单在列，后续有望再度获得增量指标。3）从此次名单看，竞争非常激烈，各家指标数都控制在5000个以下，侧面反应上海IDC指标具有较大稀缺性，议价能力较高。未来随着5G逐步落地，势必伴随着数据量的激增，拉动市场对IDC的需求，一线城市资源稀缺性将更加突出。4）同时，各大IDC申请方携甲方客户一同竞标，此次落地情况实际略高于市场悲观假设。继续维持此前盈利预测，预计19-21年归母净利润8.85/11.66/14.75亿，对应EPS为0.78/1.02/1.29元，对应当前股价PE为44.8/34.0/26.9X，维持“买入”评级。

    评论：

    上海首批能耗指标落地，拉开新一轮IDC建设序幕上海重视IDC能耗指标的把控，2018年10月18日，上海市经济信息化委发布《上海市推进新一代信息基础设施建设助力提升城市能级和核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》，要求2020年以前新增数据中心机架数小于等于6万个。此外，2019年6月11日上海市经济信息化委发布《上海市互联网数据中心建设导则（2019）》，严禁上海市中环以内区域新建IDC（数据中心），PUE值严格控制不超过1.3。

    此次正式批准的25，075个能耗指标，是根据《行动计划》和《建设导则》落地的首批指标，预计后续指标仍将分批落地，上海新一轮IDC建设浪潮正式开启。

    宝之云四期项目交付速度超预期，本次指标获批后，剩余指标也有望持续落地

    宝信软件宝之云四期项目即为表2中的第三个项目，获批机架数为5000个。公司占比20%，基本符合市场预期。市场预期公司在罗泾区域还有1万个机柜指标，目前第一批落地5000个，后续指标等待继续落地。

    获批机架功率数提升。公司宝之云一二三四期约3万个机架，一到三期平均功率在4KW左右。本次获批指标电力密度加大为6KW，实际相当于7500个4KW机架指标。

    宝之云四期交付速度超出市场预期。公司与上海电信在上海签订了宝之云IDC四期2、3号楼定制化数据中心服务合同，于2019年9月30日前分三批交付。合同服务期至第三批机柜验收交付之日起满120个月后终止。租赁单价与一、二、三期保持一致，内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。

    此次合同服务期内，公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费（不含电费）。经测算，合同服务期内，服务费总金额预计不超过31.11亿元，平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个，对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元（不含电费），此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持（此前含电租赁单个每年约为6.5万元），租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金，租金较低，一年千余元，折旧一年约为1万出头，按照公司此前答证监会反馈意见披露，内部收益率约为18.54%，公司IDC业务继续保持较高收益率。交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜，此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完，快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求，另一方面IDC业务利润也将提前释放。

    5G将拉动IDC市场需求，一线城市资源愈发稀缺，公司卡位优势明显、成长可期云计算、AI的发展是目前IDC快速增长的核心驱动力，展望未来5G时代的来临，也将为IDC打开新一步的需求。

    2019年是5G元年，随着各国运营商纷纷加快5G网络部署，5G商用已正式到来。我国5G将领先全球落地，以华为为代表的5G运营商将拉开我国5G时代的序幕。5G网络理论下行速度可以达到4G网络的数百倍，即数十Gbps（当前最高的4G+网络速度约为250Mbps）。实际速度需要根据信号、网络制式、覆盖情况、承载人数来决定。5G不仅仅是速率变得更高，时延变得更低，它还将渗透到万物互联的各个领域。5G高速网络对于数据中心这一数据的底座提出高的要求。

    5G的落地势必伴随着数据量的激增，拉动市场对数据中心的需求。流量角度，未来互联网公司的C端流量有望随着5G手机的普及而增长（2020年有望达到10%-15%渗透率；智能驾驶、工业互联网等应用场景的逐步开拓，也有望增加B端流量；此外5G明显提升了网络响应效率、可靠性和单位容量，所以大量的本地计算业务完全可以迁移到云端，云计算需求增长也会增加IDC的市场需求。对于传统的数据中心而言需要适应5G的到来，数据中心需要进行优化，这对于数据中心服务商而言既是机遇，也是挑战。

    一线城市资源稀缺，互联网公司深度扎根需求也将率先爆发。一线城市IDC属于核心稀缺资源。与商业地产类似，IDC的地理位置非常关键。一方面，IDC需要离客户办公室较近，方便客户技术团队到现场部署和应急维护；另一方面，IDC需要离骨干网络近，以减少数据中心到用户间的业务延迟。因此北京、上海、广深等大客户集中、网络条件优异的一线城市IDC资源最集中，但受限于地区承载能力，已提出能耗指标的限制政策，供应也最紧缺。C端流量有望率先爆发，互联网公司扎根一线城市，需求也有望快速增长，一线城市的IDC资源的稀缺性将更加凸显。

    从此次名单看，竞争非常激烈，各家指标数都控制在5000以下，侧面反应上海IDC指标具有较大稀缺性，议价能力较高。同时，各大IDC申请方携甲方客户一同竞标，此次落地情况实际略高于市场悲观假设。看好此次中标的宝信软件，首批名单在列，后续也有望持续落地。

    山东黄金（600547）：拟认购紫金矿业公开增发的股票有长期投资价值

    类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘孟峦日期：2019-11-15

    事件：11月14日，山东黄金召开董事会会议，审议通过《关于公司全资子公司参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发股份的议案》。公司全资子公司山金金控资本管理有限公司拟出资不超过人民币5亿元参与认购紫金矿业集团股份有限公司公开增发的股票。

    紫金矿业拟公开增发A股募集资金约人民币80亿元用于收购NevsunResourcesLtd.100%股权。紫金矿业本次增发的股票为境内上市的人民币普通股，每股面值为人民币0.10元，发行数量为23.46亿股，发行价格为3.41元/股，拟募集资金总额约为80亿元（含发行费用）。假设紫金矿业本次增发获得足额认购，总股本将增加至253.77亿股，不考虑超额认购的情况下，5亿元所能认购的股数约为1.47亿股，约占紫金矿业发行后总股本的0.58%。

    紫金矿业是国内最优质的矿山企业之一，核心矿产品持续放量。紫金矿业通过逆周期并购和全球化布局近年来在海外市场获得一批拥有超高资源储量的优质项目，随着海外项目陆续投产，公司矿产品规模将迎来爆发式增长。根据公司最新发布的未来三年（2020-2022年）主要产品产量规划，2019/2020/2021/2022年预计矿产金产量为39/40/42-47/49-54吨；矿产铜产量为37/41/50-56/67-74万吨；矿产锌产量为37/40/37-41/38-42万吨，其中尤其以矿产铜产量增长最为明显，年复合增长率为21.9-26.0%。

    山东黄金认购紫金矿业公开增发的股份，有望获得长期稳定的分红。紫金矿业作为A股市场上最具长周期投资价值的矿业企业，目前受制于行业和金属价格的影响，估值处在底部位置。从长期的角度来看，山东黄金能够获得紫金矿业股价上涨带来的收益；另一方面，也能够享受到长期稳定的分红。紫金矿业2016/2017/2018年现金分红分别是13.82/20.73/23.03亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的比率分别是75.33%/59.09%/56.26%，始终保持较高的分红比例。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.78元、0.97元，对应PE分别为61倍、38倍和31倍。考虑到全球开启降息周期，金价长周期上行，公司作为国内最大的黄金矿山企业之一，对于金价上涨公司业绩有高弹性，维持“买入”评级。

    风险提示：矿产金产量不及预期；美国经济超预期导致黄金价格下跌。

    北方华创（002371）：半导体行业复苏在即设备龙头北方华创再启航

    类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：张纯/王华君日期：2019-11-15

    5G/IOT/服务器等需求复苏与长江存储投产拉动国内半导体行业进入新一轮高增长阶段，半导体设备行业先知先觉；由于明年5G手机换机潮预计拉动智能手机销售量触底反弹增长6%，服务器行业重启超过15%成长等需求复苏，全球半导体行业预计历经2018年-2019年两年的下降之后开始重新进入新一轮上升周期。北美半导体设备订单已经走出底部，国内长江存储和合肥长鑫两大存储芯片大厂陆续进入投产期，其中长江存储率先量产，而且作为自主可控和国产化的重点项目，预计对于国产半导体设备有较大的拉动效应，北方华创作为国内半导体设备龙头将充分受益。

    大基金作为公司第三大股东战略入主北方华创，产业链协同优势有望进一步加强：公司控股股东北京电控同时也是国内显示面板龙头京东方和模拟/分立器件大厂燕东微电子的股东，大基金作为公司第三大股东对于半导体产业链上的晶圆厂中芯国际，封测厂长电科技以及存储芯片厂商长江存储均有持股，有望发挥产业链整合优势，为公司带来更多设备订单。我们预计未来5年国内半导体产业增速达到20%，半导体设备行业将继续维持20%以上的高速成长，公司作为行业龙头，对于产业链的整合优势更加明显。

    “平台型”半导体设备厂商定位具有极大的成长潜力，预计未来半导体设备将推动公司营收持续成长：回顾国际半导体设备龙头应用材料的发展轨迹，平台型多品类半导体设备为其提供长期成长动能。目前公司已经形成以刻蚀设备、沉积设备（PVD/CVD/ALD）、氧化炉和清洗设备等多产品矩阵，不仅通过承担多项02科技专项在28nm形成批量供货能力，而且在14nm以下更先进已经开始布局研发，随着下游客户的认证通过以及国产化替代进程加速，未来三年公司电子工艺装备业务营收复合增速将达到50%。

    投资建议与估值

    我们认为公司在手订单充足，半导体设备将提前于行业复苏，预计公司未来三年EPS复合增速43%，参考公司2020年1.08元的EPS，给予公司合理P/E估值为80x，确定未来6-12个约86.4元目标价位，给予“增持”评级。

    风险提示

    中美贸易战加剧，国内晶圆厂投产节奏放缓，对于半导体设备采购延期；长江存储量产，北方华创新产品导入进度不及预期；限售股解禁风险。

    中国联通（600050）：混改继续扩大深化5G赋能实现价值重估

    类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王彦龙/程硕日期：2019-11-15

    事件：

    公司发布公告称将启动对下属柳州等七个州市分公司社会化运营合作方的公开招募工作，混改持续扩大和深化，继续激发企业活力。

    评论：

    维持“增持”评级，维持2019年目标价7.51元不变。我们维持中国联通2019-2021年净利润59.61亿元、76.76亿元、96.99亿元不变，对应EPS为0.19元、0.25元、0.31元。维持2019年目标价7.51元和增持评级不变。

    “云南模式”成效显著，成为央企混改样板。云南联通的混合所有制改革成功将社会资本引入网络建设，通过员工股权激励，激发员工积极性和企业内在活力，并优化企业管理制度，提升公司运营效益。云南省分公司首期7个本地网改革，实现2018年引入建设资金12亿，新建7400个4G基站，单位建设成本明显下降；2018年收入增长17.7%，远高于行业平均水平；2018年云南省分公司减亏2.5亿元，财务改善明显。云南模式不仅对联通混改具有借鉴意义，也为其它混改提供了一个样板。

    广西联通接力，混改持续扩大和深化或将超预期。公司公告称广西联通将启动对下属柳州等七个州市分公司社会化运营合作方的公开招募工作，这意味着又一家省份公司将在运营机制和资本层面发生较大变化。广西联通在广西的用户市场份额、网络部署等方面的竞争相对较弱，以云南效果为例，将会有效激发组织和员工活力，改变原有经营困境，并预期有明显财务改观。同时，我们预计还会有更多省市陆续参与到混改落地中，对集团带来从量到质的变化。

    5G商用开启背景下，公司内生变化带来大机遇。2019年10月31日，中国联通正式发布5G套餐并启动商用。在2C市场，5G将带动用户ARPU回暖提升；2B市场，借助5G切片以及多种特性，业务将渗透到工业、交通、电力等垂直领域，打开长期市场空间。同时，2017年混改之后，公司创新的商业模式显著改善了资产负债率水平和盈利能力，各项财务指标趋好，内部治理结构高效而完善。在5G赋能下，公司有望成为应用的孵化者和创造者，在价值链上更进一步，实现价值重估。

    风险提示：竞争环境改善或不及预期，5G用户发展或不及预期。

    长电科技（600584）：整合进程加快封测龙头迎行业拐点

    类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：张纯日期：2019-11-15

    四大核心优势

    封测行业受益于半导体产业链东移的优势：在供应链安全重要性提高的背景下，对国内设计和晶圆代工需求快速增长，拉动下游封测需求。国内芯片设计公司龙头海思2023年封测订单有望超过200亿元，我们预计长电将成为海思封测订单转移的最主要受益者，有望获得最大比例的增量份额，至2023年公司在海思的份额比例有望达到25-30%，占长电科技的收入比例从2019年的5%-10%增长到2023年的20-25%。

    半导体行业有望复苏，提升封测需求的优势：全球半导体产业有望在2020年迎来行业复苏。需求上，5G技术带动手机和基站的半导体消费量，同时存储芯片去库存进入尾声有望复苏。设备、晶圆代工和封测领域出现复苏信号。封测行业需求有望伴随半导体景气周期提升，毛利率回升，长电科技毛利率有望从2019年的10.8%（预测值）提升到2021年的15.1%。

    掌握先进封装技术，享受高成长的优势：Fan-out和sip系统封装是最具增长潜力的先进封装类型。长电科技在先进封装上全面布局，积极投入研发高性能Fan-out工艺，使得长电有能力承接客户快速增长的Fan-out订单需求；收购星科金朋韩国厂获得SiP技术，长电韩国主营SiP封装，是该领域的有力竞争者，有望从未来SiP渗透率提升的趋势中受益。

    封测、晶圆代工加强协同的优势：摩尔定律放缓背景下，封装和代工加强协同将成为趋势。先进封装的门槛将不断提高，利好跟晶圆厂深度绑定从而获得相应技术支持的封测厂。未来长电有望从大股东中芯国际获得更多客户导入；同时双方将在技术上形成更强的协同效应，相比其它OSAT更具优势。

    投资建议

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为0.9亿、4.9亿和8.2亿元，对应EPS分别为0.05元、0.30元和0.51元。目前股价对应19-21年P/B值分别为2.44倍、2.38倍和2.29倍，我们给予公司2020年3.0倍P/B估值，目标价25.3元。

    风险提示

    中美贸易摩擦；行业产能扩张过快；星科金朋整合不及预期；台积电/英特尔发力先进封装；限售股解禁

    春秋航空（601021）：10月运力延续高增速地区线客座率跌幅收窄

    类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：赵欣悦/杨鑫日期：2019-11-15

    公司动态

    维持跑赢行业

    公司近况

    春秋航空公布10月运营数据：需求（RPK）同比增长16.3%，供给（ASK）同比增长13.5%，客座率同比上升2.2个百分点至90%。

    2019年1-10月，公司RPK同比增长13.9%，ASK同比增长11%，累计客座率同比上升2.4个百分点至91.6%。

    评论

    10月整体运力延续9月高增速，国际线运力投放加速，地区线增速放缓。公司10月ASK同比增长13.5%，较9月的13.1%略有加快，其中国内线同比增长11.1%，快于9月的10.8%；本月公司新开深圳-普吉、浦东-成田两条国际航线，国际线同比增长19.1%，较9月的17.2%小幅加快；地区线环比下降1.7%，同比增长9.2%，显著低于9月20.4%的同比增速，我们预计未来地区线运力增速或仍将下行。

    基数影响下国际线客座率同比继续改善，地区线客座率跌幅收窄。

    公司10月客座率同比上升2.2个百分点至90%，其中国内线同比基本持平，国际线同比提升7.6ppt至85.7%，我们估计主要因为去年同期公司国际线受泰国沉船事件影响客座率同比下降4.2ppt至78.1%形成低基数，而今年日韩及泰国线需求回暖明显。地区线仍然受到港台影响，客座率同比下滑4.7ppt至83.5%，但跌幅较上月的8ppt有明显收窄。

    我们预计四季度油价同比下行，有望利好业绩表现。中金大宗组预计四季度布伦特油价均价约为60美元/桶，去年同期约68.6美元/桶，考虑汇率波动影响，人民币计价的航油价格预计同比下滑6%，减轻公司成本压力，提供利好。

    估值建议

    公司当前股价对应2019/2020年20.8/17.3倍P/E，维持2019/2020年盈利预测18.63/22.43亿元，维持跑赢行业评级和目标价人民币49元，对应2019/2020年24.1/20倍P/E，较当前股价有15.8%的上涨空间

    风险

    航空需求不及预期；油价大幅上涨；机队引进较慢；补贴退坡。