基本面改善 三主线布局军工股

    近期军工板块陷入调整之中，近4个交易日累计跌幅近7%，板块内中国动力、中航电测等强势股补跌明显。对此，机构人士表示，从2018年中报反馈情况看，国防军工行业基本面持续改善，基本确认已经进入拐点。短期调整后，具有较好基本面和行业空间的龙头公司，以及具备估值优势的标的在目前市场环境下仍具备较好的投资价值。

    政策红利释放

    日前，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，进一步将原针对科技型中小企业的提高研究开发费用税前加计扣除比例扩大至所有企业。有分析指出，研发费用加计扣除新政对A股军品为主企业净利润平均提升约2.76%。

    兴业证券表示，以军品收入占比过半的41家军工企业作为分析样本，分别计算费用化研发支出和资本化研发支出（假设摊销期10年），得到研发费用加计扣除新政年均提升军工行业净利润2.60亿元，提升2.76%，行业平均净利润率从5.68%提升到5.84%，提升0.16%。

    该券商进一步表示，由于研发费用占比更高，相比国有军工企业，民参军企业的平均净利润率提升幅度更为显著。同时，由于研发费用占比更高，产业链上游企业净利润率提升幅度较为明显。

    总的来看，业内人士指出，作为新政的最受益行业之一，军工基本面预期有望升温，反转逻辑将再强化。

    具备抗周期性

    8-9月军工板块超额收益明显，不过近期的大幅调整使得市场对军工股后市产生分歧。对此，国盛证券分析师丁婷婷表示，8月以来军工行情的驱动因素是基本面反转，而不只是主题炒作。通过历史行情回溯，这是第一次没有短期事件催化剂的板块反弹，值得重视。

    丁婷婷进一步表示，统计发现，2016年来板块催化因素正从事件转向基本面，判断依据如下：第一，从α的角度。军改影响下2015年起行业利润明显下滑，2017年底其影响逐步消除后行业基本面呈现反转趋势，2018年一季报和中报均印证军工业绩反转逻辑。第二，从β的角度。一直以来军工板指的高β属性表现为与创业板同涨同跌，但2018年8月以来军工上涨独立于创业板指，两指数背离显著。

    在个股选择上，该分析师表示，关注三条主线。第一，首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马；第二，改革受益品种；第三，军工+5G、半导体、新材料领域的优质民参军企业。

    东兴证券表示，在当前经济和外部形势下，军工具有明显抗周期性。2018年中报显示，核心军工公司业绩显著增长，创历史最佳水平。在当前时点，行业景气度未来抬升预期较强，PE有望随着预期的抬高而得到提振，而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显，军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。国防军工行业基本面相对稳定，与宏观经济的关联性较小，受到市场冲击有限。向下有订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。