华创 | 护航耐心资本“长钱长投”——《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》解读

    从全球范围看，以养老金、商业保险金为代表的耐心资本是资本市场的源头活水，不仅是维护市场平稳健康运行的稳定器，更是促进资本市场实现长期价值发现和效率提升的坚实力量。

    《方案》主要通过中长期考核引导公募基金、商业保险资金、养老金入市，中长期考核的完善将有效助力上述长钱突破投资的“软性”约束，护航长期资金真正成为“长钱长投”的耐心资本。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。根据华创证券测算，商业保险资金、养老金、年金合计若整体提升1个百分点，将对应约4300亿元增量资金。例如，针对商业保险资金，提出对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。此前，2023财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益类的净资产收益率由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”各占50%权重的形式。当年度考核权重下调、三年周期指标改为三年到五年周期指标并上调权重，进一步引导险资投资行为考虑中长期收益，提高短期波动的容忍度，坚守长期价值投资。

    同时，《方案》引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策，强化市值管理，优化资本市场投资生态。目前，沪深300股息率达到3%，明显高于10年期国债收益率，权益投资价值凸显。上市公司质量是践行长期价值投资的根本基石，也是吸引全社会耐心资本持续流入的关键。因此，提高上市公司分红也是从基本面层面提升A股的配置价值。

    在长端利率下行、非标资产荒背景下，长期资金对权益资产的配置需求也在不断加大，如A股优质上市公司数量能持续增加，上市公司分红能够提升，真正成为适配长期资金特性的类固收低波动红利资产，将成为长期资金配置的重要选择，从中长期来看，将形成长期资金与A股市场生态的良性积极互动。