美股还能牛多久？

    证券时报记者 张娟娟

    新冠肺炎疫情暴发后，在一系列经济刺激计划之下，资金涌入股市，美国股指的最高点位不断刷新记录。据美银推断，若今年后半段的资金流入速度保持不变，2021年全球股票基金的资金流入数将超越过去20年的总和。

    什么原因让美股领跑全球？以道琼斯工业指数来看，仅有30只成份股的它，涵盖了美国最前沿的行业，这些企业代表美国乃至全球经济的发展方向。其金融科技等新经济成份股权重稳步上升，走势平稳，振幅较小，成就道指成为全球股市风向标。综合来看，道指持续上涨的原因主要有两点：从内部来看，成份股质地优异，股价走强不断推高指数；从外部来看，美国货币极度宽松，资金涌入股市。

    随美股数量的增加，道指遭不少投资者诟病。首先，道指采取的是股价加权，其涨跌并不能完全代表整个美股的动向。

    其次，指数上涨个股不涨现象十分普遍，分析上市超13年的美股发现，跑赢道指的个股不足一半，跑赢纳指的个股仅两成。

    再次，权重分配不均衡，比如联合健康集团权重近9%，苹果集团权重仅有3.07%，苹果集团市值却是联合健康集团的6倍多。

    最后，标普500指数由于采取市值加权，道指可能会与其走势相背离。

    反观A股，沪深300指数采取的是市值加权，这种加权方式被认为更科学。此外，沪深300指数中新经济产业的权重超过道指，沪深300指数大幅跑输道指，主要系成份股价格波动太大致使年化收益率不佳。自2009年至今，沪深300指数的年化波动率是道指的1.34倍。

    不过，A股也有表现优异的板块，中证白酒指数自2009年以来累计涨幅近17倍，是纳指的两倍多，因此不能断定哪种加权方式更合理。

    在股指大涨的同时，美国的通货膨胀率却频频爆表，不少投资者认为美国股市同印度股市一样，存在着“虚高”的情形。

    美国股市繁荣的表象与新冠疫情后尚未复苏的实体经济严重背离。一旦货币政策收紧，泡沫随时可能会破灭，指数高位下跌或引发资金踩踏，导致恐慌性抛售。

    对于国内市场而言，A股投资韧性凸显。新冠肺炎疫情后，A股成全球资产避风港，备受海内外资本青睐，再加上指数估值较低，促使财富向A股市场转移，核心资产获外资大幅加仓。虽然A股现阶段表现相对平平，但随着大量外资的涌入，未来A股有望厚积薄发，逐渐受全球投资者追捧。