广发策略评央行定向降准：信用缓和 继续进攻周期

    6月24日，央行宣布，为进一步推进市场化法治化"债转股"，加大对小微企业的支持力度，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

    对此，广发策略戴康认为，央行此次定向降准节奏符合市场预期。此次定向降准是央行落实6月20日国务院常务会议对定向降准的部署。

    此次定向降准释放超额准备金约7000亿元，高于上次定向降准，基本相当于全面降准。此次定向降准涵盖了绝大多数银行业金融机构，释放超额准备金约7000亿元，而4月25日定向降准实际释放4000亿元。

    此次定向降准扩大了银行表内放贷的能力，有助于缓和表外信用收缩的影响，反映了央行不希望中期信用过紧。去杠杆推进过程中，今年表内银行信贷较为正常，但表外信用收缩幅度超预期，预计表外信用收缩依然会持续，央行通过定向降准释放超额准备金，可进一步扩大银行表内放贷能力，缓和表外信用收缩的负面影响，反映了央行不希望中期信用过紧。

    戴康表示，预计A股市场正在构筑中期底部。消费底仓，先周期，后成长。预计触发反弹因素的先后顺序是：（1）信用缓和与扩大内需政策；（2）中美贸易摩擦过程中偏积极的信号；（3）资金供求关系悲观预期的修复"本次定向降准是信用缓和的信号。目前已经出现第一条信号，建议先进攻受益于中报较佳与潜在信用缓和政策的周期龙头（煤炭/钢铁/地产）；以全球估值横向比较中依然合理低估的消费龙头为底仓（化药/旅游/食品饮料）、虽然2016年以来我们对创业板持有一贯的谨慎看法，但预计Q3中期贴现率下行将驱动创业板较大级别"反弹"，届时首次建议博取成长贝塔（航天航空装备/传媒/计算机设备）。