独角兽你会参与吗

    近几周里，关于独角兽的新闻和评论时时见于朋友圈。这类东西，是消息我会看看，是评论一律晃过。就像埃尔德说的，我们看到的关于市场的评论，90%以上都是谎言。很多人所以写，不是因为他们真的比我们了解更多，懂得更多，而是因为他们的角色就是写，他们靠写谋生，不管本人对这问题有多少了解，有无真知灼见。

    进一步，按大众传播理论，越是被广泛传播的评论，越有可能远离事实的真相，而与大众的心理更加贴近，更符合群众需要。从写作心理讲，一个博主、写手、公号粉丝快速累积的过程，也是其不断迎合大众倾向、迎合粉丝需要的过程。对有些博主来说，这个过程是不知不觉地、潜意识的自选择结果；对有些博主来说，则是有意识的商业定位并刻意追求结果。而投资的世界总是反人性的，越是大众的，错误概率越高，获利机会越小，盈利率也越低。所以，我常问一些喜欢转发各种评论的人：你检验过他过去的言论记录吗？你过去的投资有多少次是因为看评论而做对的，有多少次是因为把注意力放在对市场的观察思考、放在对重要问题——与投资密切相关的本质问题的思考上而成功的？毫无疑问，绝大多数以评论谋生的都经不起这种检验；绝大多数的投资人也都无法准确回答这些问题。信息的泛滥，主要是评论的泛滥，已使我们真正地用于学习、思考、观察的时间越来越少，而碎片化的阅读越来越上瘾，由此，距成功也就越来越远。

    但本周有一则消息使我们不能不开始真实地面对独角兽问题，因为有6家基金公司将推出战略配售基金，用于CDR和独角兽配售，基金向公众发行，最高认购金额50万元人民币，锁定期3年。认购还是不认购，成为一个现实问题，摆在我们面前。

    先说一个题外话吧。也是在本周，看到一则对比数字：2008年6月4日，道指12390点，沪综指3369点；10年后的2018年6月4日，道指24813点，沪综指3091点。如果指数就像人的岁数，那倒是个大好事：美股一天天老起来，A股越活越年轻。遗憾的是，它是股价指数，同样在经历了一轮金融危机后，美股录得了100%的涨幅，A股则获得了8%的亏损。

    究竟是什么原因导致了这样的差异？相关的评论很多，但大多比较宏观，有两个最重要的原因被我们有意无意地忽略了。

    一个是估值。2008年6月的3400点，沪深两市的加权平均市盈率约36倍，而现在大约20至21倍之间。同期美股的平均市盈率大约是20倍左右到现在的30倍左右。这个数值反映了估值起点上的差异。过去的高估值是建立在迷你型的市场基础上的，无法和大规模市场相适应相匹配。因此，这个指数调整的背后有估值调整的因素。如果站住今天的位置，去比较美股和A股未来10年的涨跌表现，可能就会是两种结果，其中A股超美股应该是个大概率事件。

    一个是企业盈利和成长。美股上市公司的盈利能力强于A股，这也是一个重要原因，而且从本质上讲，是最根本的原因。在2007年之前，A股上市公司的平均盈利能力偶尔还能跟美股比拼一下，近10年已基本被甩在了后面。

    造成整体盈利能力差距的原因，一是制度因素，自由市场经济中的企业可随时根据客观情况裁减人员，而大量国有上市公司则需承担更多社会责任。二是上市结构和企业的创新能力。美国上市公司中，创新型企业的占比很大，A股上市公司中，传统型企业占比很大。可以设想一下，如果腾讯、阿里……还有很多已在境外上市的那些创新型企业当年选择在A股上市，那么，今天的A股又会是多少点？要知道，今天的国证A指比10年前高出50%，那还是我们的创业板和中小板没有包含腾讯控股、阿里巴巴……等一些大型牛股的结果。

    大约20年前，某科技股上市前夕，我曾发表过一段感想：只要我们依然实行审批制、审核制，不搞注册制；只要我们一直把保持稳定作为股市管理的最终目的，那么能在A股上市的科技股就永远只能是少数，而大量“未来型”的企业赴境外上市，最终给中国股市和国人带来的损失将是不可弥补的，中国人将无法分享成长的红利。

    创新是有代价的，这个代价有时会非常沉重，重到让人不能承受。其中最显著的代价是企业的失败、由企业失败以及供求失衡带来的市场动荡。

    “悟已往之不谏”，这是已经确定的；“知来者之可追”，却是个未知数。但我想，万事都有一个开头，有开头总好于没开头。

    股票的投资者大体可分三种类型：食利者、创利者、以内幕交易和设计做局来赚钱的攫利者。只要有可能，这三种类型中我会倾向于做个创利者，为自己获取收益的同时也为这个社会、这个市场做点贡献。因此，对这个战略配售基金，我的态度是：无问西东，只管参与。