A股已具价值 积极寻找布局时机

    对股票投资来说，没有绝对的确定性，当前A股市场的估值体现了较低的预期，具备一定的中期配置价值。

    从一系列数据看，我们认为经济依然平稳。国内的政策也正出现一些积极变化。4月的政治局会议已提到，要注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。截至4月底，2018年中央财政补助地方专项扶贫资金1060.95亿元已全部拨付完成，比去年提早了近两个月。近期财政部发布《关于加强地方预算执行管理加快支出进度的通知》，我们预计如果未来贸易盈余下滑，财政政策的积极力度边际有望增强，重点将围绕新型基建展开。

    一季报披露完毕，创业板2018年一季度的归母净利润增速为28.75%，出现明显改善。但市场对创业板一季报盈利增速改善的质量依然存在重大分歧，我们认为创业板盈利改善主要来自于内生因素的影响。根据2017年1月1日至2018年3月31日期间，创业板共有62家上市公司完成并购重组。2018年一季度归母净利润同比增速为99.58%，相比于2017年四季度的归母净利润同比增速的117.21%，有明显的下降。从侧面证明创业板2018年一季度的盈利增速主要来自于板块内生因素。

    根据剔除法统计，创业板在2018年一季度、2017年度、2017年四季度和2017年一季度的归母净利润同比增速分别为23.14%、-23.82%、-86.32%和6.22%。相较于没有剔除之前的归母净利润增速分别是28.75%、-16.50%、-71.59%和9.12%。除此之外，在考虑剔除温氏股份和乐视网之后的内生增速分别为29.05%、-2.23%、-48.83%和21.66%。同时根据创业板在2017年到2018年一季度各阶段内的整体增速趋势和相对应的内生增速的趋势基本上完全一致。

    需要注意的是，由于多数公司一季报利润占比较低，7月中上旬的创业板中报预告情况将对机构投资者的配置产生更大的影响，如果其中报预告依然呈现较强增长，我们预期机构将显著增配相关板块。

    总的来说，当前经济平稳，站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，市场整体估值反应了较悲观的预期，综合考虑A股具备中期配置价值。

    我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。