方圆天成资管的“天成壹号”，以112.16%的收益率位居上半年第一
■本报见习记者 吴晓璐
2017年上半年，私募市场出现一匹“黑马”，“天成壹号”悄然占领了私募股票策略冠军的位置。而从该产品成立到去年11月份的一年半时间里，其累计净值甚至一度徘徊在1元以下，今年上半年这惊人的收益究竟是如何实现的？
基金经理郭飞武向记者表示，选择低估值的市场和板块进行布局，是公司长期坚持价值投资的策略。产品成立之初，便瞄准了全球最低估值的港股市场，在2015年年中到2016年年初，市场整体深度调整之时，也坚持持有甚至加仓低估值港股标的，今年的超额收益只是对前期选择和坚持的回报。
“天成壹号”生不逢时
上半年A股在分化中走过，上证指数始终在3100点至3300点之间箱体震荡整理。据私募排排网统计，上半年私募基金股票策略平均收益率为2.79%，其中有两只产品实现收益翻倍。方圆天成资管的代表产品“天成壹号”以112.16%的收益率位居上半年第一，领先第二名“成泉尊享一期”近11个百分点。
记者观察“天成壹号”的基金净值发现，截至5月底，其收益率为67.165%，在股票策略中排名第七。短短一个月的时间之内，排名就“连跳六级”，是重仓股爆发了？还是基金经理调仓了？为探清其中的缘由，记者专访该基金的基金经理、同时也是方圆天成总经理的郭飞武。
“因为始终坚持的是价值投资，我们持仓过程中一般不会有太大的调整”，郭飞武对《证券日报》基金新闻部记者表示，“这只产品主要是投资港股市场，今年也只是对仓位进行了微调，产品收益提升只是因为之前持有全部是严重低估的港股标的，在最近这段时间内它们的股价迅速回归内在价值。”
据方圆天成官网资料显示，“天成壹号”成立于2015年5月份，时点刚好是A股以及港股开启深度调整前后，所以这只基金可谓是“生不逢时”。其净值走势图显示，产品自成立以来至2016年11月底，累计净值均在单位面值“1”以下。郭飞武无奈的告诉记者，A股和港股联动性很强，从高位被带下来也很正常。但是在港股低迷的时候，他却选择持有标的，甚至加仓。
对此，郭飞武举了个例子，“如果你判断这只股票价值1元，目前它的股价是0.5元，当它回调到0.4元的时候，应该做的是加仓而不是减仓，即使系统性风险出现，我也会在低位继续加仓，摊低成本。”
香港恒生指数从2016年1月份触底回升，在7月份走出底部区间，在12月份开始了到目前的这波上涨，截至7月14日，恒生指数以26416.68点刷新年内高点。“天成壹号”的净值走势图上，也可以看到在相应的重要时点的变动。但是在今年6月份，在恒生指数涨幅不足1%的背景下，该产品净值从5月底的1.8002元飙升至6月底的2.2848元，勾起了记者对其持股板块和选股策略的好奇。
坚守低估股喜迎“花开时”
郭飞武向《证券日报》基金新闻部记者表示，“寻找最被低估的市场、最被低估的板块和最被低估的优质个股”是他的选股策略。2015年A股飙升至5000多点之时，不同于大多私募，郭飞武成立产品时没有选择当时处在泡沫阶段的A股，而是将目光瞄准港股市场。
“因为最近几年，我们判断港股是全球市场中估值最低的一个市场，所以选择在这个市场寻找被低估的板块”，郭飞武说，“我们布局了香港中资房地产股，还有包括保险、汽车和银行板块在内的中资题材股。长期来看市场是有效的，但是短期内也经常有偏离的时间段，而我们就选择在无效的这段时间迅速布局。”
郭飞武告诉记者，公司的投资理念是坚持价值投资，所以对产品的收益没有过高的预期，“年化收益能够达到20%-30%就够了，从来没想过会有今年这种翻一倍的情况，这种暴涨只是对我们的判断和坚持的一种回报”，他说。
“去年1月份，港股市场确实是最低的，当然，它在逐渐修复自己的错误，我们布局的这些低估值的优质公司也在被市场迅速重新评估，从去年到现在，不到一年的时间里，我们投资的标的涨了两三倍以上”。郭飞武认为，海外机构对我们中资企业的定价一直存带有偏见的低估，有些板块是被极度低估的，实际上国内有些龙头企业还是比较好的，港股市场中的中资房地产股、中资汽车股都是不错的标的。
谈到对下半年市场的看法时，他表示对港股市场仍然抱有谨慎乐观的态度，但是长期来看，港股牛市并没有结束。前两年港股被A股带下来之后，出现的这个机会是中长期的巨大机会，与A股不同，港股市场的周期运行特点是牛长熊短，调整一两年的时间，而一旦上涨起来，上涨周期一般会有数年之长。而去年属于港股牛市的起点，到目前也仅仅才涨了一年，而且，这波触动港股上涨行情的诸如估值修复、全球经济回暖、港股通深港通带来的资金政策利好等诱因仍将长期存在。他认为牛市还会继续，如果回调仍是加仓的好时机，最近几年大的投资机会在港股，不在A股。
A股从2015年的高点下来之后，目前是政策维稳的一个行情，没有大的机会。“当然，如果A股出现价值投资机会的时候，我们也会回来，因为我们寻找的是低估的市场，并没有说一定要投资哪个市场”，郭飞武说。
选择“志同道合者”同行
郭飞武向记者表示，目前投资“天成壹号”的投资人都是对他非常熟悉的，是之前一直在追随的投资者，比较了解和相信他的判断，甚至在净值处于低位的时候，依然追加资金。他告诉记者，产品净值在0.6元-0.7元的时候，部分投资人再次申购基金，目前来看，收益已经非常高。
观察“天成壹号”的基本信息时，《证券日报》基金新闻部记者发现，这只基金没有申购费和管理费，但是赎回费比较高。该基金赎回条款显示：基金份额持有时间少于36个月，赎回费率为5%；基金份额持有时间大于等于36个月，赎回费率为0；赎回费列为基金财产。
“作为资产管理人，你只能管理跟你理念匹配的长期闲置资金，如果投资人和他的资金性质跟我们的投资理念和操作思路有冲突，我们也没办法接受”，郭飞武告诉记者，这样一个“惩罚性条款”等于将产品投资人进行一次过滤，对投入资金性质的一种选择，就是投资人一定是要做长期投资的，在选择产品的时候，就要做好持有3年以上的准备。
“我们的持股有时候会很长，短期的进出就会对操作产生较大的影响，管理人也会很被动”，郭飞武向记者表示，从2015年产品成立截止到现在，中间只有一个投资者是因为生意上的原因选择了暂时赎回，在度过资金使用期之后，该投资者又重新赎回了这只产品。
关于投资人最关心的风控问题，郭飞武认为，最好的风控一定是源于事先对标的的严格筛选，把投资范围限定在最低的估值和最好的公司，就是最好的风控。至于设置平仓线的常规风控措施，则是产品亏损后的被动处理，是对投资人的一种极不负责任的行为！
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