华润啤酒2025年高端化领跑 “9年战略”期间净利润复合年均增长率达23%

    本报记者 梁傲男

    2025年，是华润啤酒“十四五”收官之年，也是公司“3+3+3”9年战略的终结之年，更是董事会及管理层发生变革的关键节点。3月23日下午，华润啤酒2025年业绩说明会召开，新任董事会主席赵春武携管理层集体亮相，针对过去一年的业绩表现及未来业务展望，回答了来自国内外媒体记者的提问。

    赵春武在接受《证券日报》记者提问时表示：“我们新管理层首先对‘十四五’期间的战略进行了检讨，上一任董事长侯孝海提出的数项战略指标完成得较好，但市值管理与预期存在差距。”

    面向“十五五”，赵春武表示，公司高端化战略保持不变，竞争的下半场将向次高端方向延伸，重点关注肩部业务发展，加快弥补新兴业务短板，做好国际化布局。“我们对啤酒行业的未来发展保持谨慎乐观，在总量没有大的波动情况下，公司营业额和利润都有一定程度的增长空间。”

    9年战略高质量收官

    2025年，华润啤酒营收379.85亿元，在“十四五”期间增加65.37亿元；实现净利润33.71亿元，同比下降28.87%；扣除非经常性损益后的净利润为57.24亿元，同比增长19.6%。

    净利润下滑的背后，华润啤酒在年报中提到，“结合当前白酒市场环境及该业务板块的实际经营情况，华润啤酒对白酒现金流产生单位商誉计提减值28.77亿元。”

    在业内人士看来，华润啤酒2025年业绩在巨额商誉减值、产能优化费用等一次性因素拖累下，账面净利润同比下滑，但公司核心业务实质表现依然强劲。若剔除这些非经营性、一次性的“财务洗澡”因素，公司依靠啤酒高端化带来的毛利提升和运营效率改善，为9年战略画上圆满句号。

    据记者统计，2017年至2025年，华润啤酒的营收复合年均增长率（CAGR）为3%，净利润CAGR为23%，为其9年战略交出了一份高质量答卷。

    另外，2025年，华润啤酒的经营活动现金流入净额同比提升2.9个百分点至71.27亿元，为股东回报提供坚实基础。2025年，华润啤酒每股派息1.021元，同比提升34.3%，派息比率提升至98.2%。若不计入白酒业务商誉减值的影响，华润啤酒的派息比率从2024年的52%提高至2025年的53%。

    啤酒高端化引领行业

    作为龙头企业，面对啤酒行业总量下降和竞争加剧的市场环境，华润啤酒的啤酒业务保持稳健的高端化发展态势。

    去年，华润啤酒的啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%，高端啤酒产品持续发力，次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点。其中，“喜力®”销量在高基数的情况下取得近两成增长，“老雪”销量实现六成增长，“红爵”销量同比实现翻倍增长。

    收入方面，华润啤酒的啤酒业务去年实现营收364.89亿元，持续的高端化发展以及原材料采购成本的节约，推动啤酒业务毛利率上升1.4个百分点至42.5%。受益于“精简、精益、精细”策略的落地，华润啤酒的啤酒业务经营费用率实现有效降低。扣除投资搬迁协议确认的收益约2.6亿元及产能优化所产生的固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用3.06亿元后，华润啤酒的啤酒业务去年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为96.11亿元，同比上升17.4%。

    在新产品上市方面，华润啤酒2025年自研比利时风格白啤与黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品类，同步上市四款茶风味拉格，丰富低度风味选择。

    新消费渠道方面，华润啤酒线上业务快速发展并领跑行业，目前，公司与阿里巴巴、美团闪购、京东、歪马送酒等重点线上平台达成战略合作。“2025年线上业务同比增速超30%，我们会继续拥抱这种业态变化，响应新的变化，根据消费需求的差异化去提供创新的产品，更好地满足消费者在新的场景下差异化的需求。”华润啤酒副总裁李小冬表示。

    白酒业务加速“出清”

    从华润啤酒进入白酒行业以来，其白酒业务一直备受外界关注。2025年，公司白酒业务实现营收14.96亿元。结合当前白酒市场环境及白酒业务的实际经营情况，华润啤酒对白酒现金流产生单位商誉计提减值28.77亿元。若不计入商誉减值，2025年华润啤酒白酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.64亿元。

    在赵春武看来，白酒业务是华润啤酒“有限多元化布局战略”下的选择，是华润啤酒打造的第二业绩增长极。目前，公司白酒业务确实碰到了困难，但华润啤酒发力啤酒业务已经30多年，布局白酒业务仅3年，此时质疑白酒业务为时过早。

    面对市场上白酒价格倒挂，赵春武表示，第一不要压货；第二要保持渠道卖酒的合理利润；第三要注意保持和竞品的合理价格关系；第四要强化个性和差异化。白酒战略要坚持长期主义不动摇，同时要重整旗鼓再出发。

    作为白酒业务板块负责人，华润啤酒总裁金汉权对白酒发展提出了“稳品牌、稳价盘、稳渠道、长远发展、提效率”等战略举措。“品牌是生命线，价盘是产品的生命线，而长远发展中要深化与华润生态的协同。啤白双赋能的战略方向是正确的，未来空间比较大。”

    “当前白酒行业洗牌加速，拥有强大资本实力和渠道能力的央企背景企业，将具备更强的抗风险能力和并购整合机会。给白酒一点时间，随着行业库存出清和消费升级的再次启动，‘啤+白’双轮驱动的协同效应将全面爆发。”酒业专家、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示。

    财报发布后，市场给予积极反馈。截至3月24日上午收盘，华润啤酒股价上涨5.66%，达25.38港元/股。华泰证券研报显示，公司啤酒主业高端化推进卓有成效，叠加数字化降本增效红利持续释放，核心盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

（编辑 孙倩）