上市公司参设产业基金需“投得准”“用得好”

    ■王丽新

    2025年，A股上市公司参与设立产业并购基金的热情空前高涨。据iFinD数据，2025年全年，A股市场上市公司参与设立产业并购基金365只，预计募集规模上限合计达2996.87亿元。

    在笔者看来，上市公司热衷参投产业并购基金，是政策引导、产业升级与资本运作三重逻辑共同作用的结果，借助专业投资机构的力量，上市公司得以探索多元化布局、拓宽发展边界。资本的本质是追求长期价值，上市公司拿出“真金白银”参设产业基金，核心要义在于既要“投得准”——精准锚定赛道与标的；又要“用得好”——实现资金、资源与产业的深度融合，谋求产业链协同与价值增值。

    第一，优化财务结构，提高资产收益率，筑牢估值根基。

    资产收益率是上市公司为投资者创造中长期投资价值的基石，也是市值管理的关键抓手。在低利率市场环境下，利用自有资金等多种方式参投产业基金，向“优资产”配置、“高收益”回报转变，既是提高资金使用效率的务实选择，也是夯实估值基本面的重要途径。

    产业基金的特殊运作模式为上市公司优化财务效能提供了新路径。一般来说，基金在项目孵化阶段产生的成本和风险通常不用并入上市公司报表，等项目盈利后再收购并入，既能平滑业绩波动，还能增强当期盈利的稳定性。而在战略性新兴产业加速发展、相关领域企业IPO进程提速的背景下，优质项目的资本增值空间更为广阔。如A股上市公司富森美通过产业基金间接持有中国首家通用GPU企业天数智芯0.54%股份，后者将于1月8日在港交所挂牌上市（预计IPO市值超354亿港元），富森美的收益不言而喻。

    第二，加强与地方国资合作，以“小出资、大撬动”模式分散投资风险，提升投后管理与资源整合能力。

    从出资模式来看，联合地方国资、创投机构共同设立基金，已成为上市公司的主流选择。多数上市公司以有限合伙人（LP）身份出资，占比普遍介于10%至40%之间，通过“小出资、大撬动”的模式，有效分散产业培育周期长、流动性低、不确定性强等潜在风险，尤其是上市公司一般会明确“先返本、再分息、后分超额收益”的分配机制，进一步筑牢风险防控底线。

    上市公司参投产业基金加强与地方国资合作力度，还有更为深远的考虑。一方面，地方国资可依据区域产业基础与顶层规划精准匹配资金，保障基金“投得准、投得稳”；另一方面，上市公司则能依托自身业务优势，与地方政府共享产业链资源，构建完善的投后管理与激励机制，助力有潜力的新兴项目稳健成长。这种多方协同的模式，既整合了资本力量，又强化了资源互补，让产业基金的运作更具韧性与回报确定性。

    第三，通过基金孵化或收购产业链上下游新兴技术企业，实现“强链补链延链”。

    当前，上市公司参设产业基金普遍摒弃了盲目跟风炒作概念的短视行为，转向聚焦明确投资领域。从新能源、生物医药到人形机器人、低空经济、半导体，这些新质生产力赛道成为投资热点，背后是上市公司顺应产业变革趋势的理性选择。

    随着中国智造供应链、产业链体系日臻完备，上市公司的发展思路已从“埋头做自己的业务”转变为“抱团打天下”。可以说，产业并购基金已成为上市公司获取目标行业核心技术、人才与供应链资源的“战略前哨阵地”，尤其对于“链主”上市公司而言，通过基金孵化或收购产业链上下游优质标的，既能完善自主产业链布局，又能提升供应链议价能力，还能为其在目标行业实现外延式扩张储备优质资产。比如，华创云信参与设立贵州数联网产业基金，是公司布局数字经济发展的重要举措，有助于推动新型数联网生态建设和市场化应用。再比如，张江高科通过参与元禾璞华集成电路产业基金，进一步强化集成电路产业链的强链补链，为区域产业创新高地建设注入动力。

    由此可见，产业基金的价值不止于上市公司的个体发展，更在于其对产业升级与经济转型的深层推动作用。上市公司作为资本市场的核心力量与产业发展的中坚支柱，要以“投得准”为前提，以“用得好”为核心，实现自身发展与产业进步、经济转型同频共振，为经济高质量发展注入源源不断的资本动能。