港股上市机制改革释放三重信号

    ■毛艺融

    港股上市机制再次迎来大刀阔斧的改革。香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）近日刊发上市机制改革咨询文件，包括拟优化“同股不同权”企业上市机制，便利海外上市发行人在港“第二上市”，允许所有上市申请以“保密”形式提交等。

    在笔者看来，此次改革将在守住合规底线的前提下，进一步提升港股市场包容性、效率与吸引力。同时，这也是香港资本市场面对全球竞争、顺应产业趋势、提升市场竞争力而作出的战略调整。透过一系列制度安排，可以清晰地看到三层重要信号。

    第一，优化市场结构，主动拥抱新经济企业。

    本轮改革大幅下调同股不同权上市门槛，本质上是为了增强对更多优质企业的吸引力。对同股不同权制度，香港联交所主要从财务资格、投票权比例、创新认定三方面进行优化，降低了上市门槛，并拓宽了适用范围。

    目前的“同股不同权”只限科技创新企业以此架构上市，此次改革拟扩大认可范围，为新业务模式的企业上市拓宽路径，有利于吸引更多优质新经济企业赴港上市，逐步改善港股产业结构，提升市场成长性与估值弹性，让香港资本市场更好贴合实体经济转型升级方向。

    第二，完善制度安排，畅通回流渠道。

    在外部市场环境变化背景下，优质中概股回归需求持续上升。香港凭借制度衔接、资金互通、国际化程度高等优势，天然具备承接能力。

    此次改革拟降低第二上市市值门槛、优化转为主要上市流程等，进一步降低中概股等海外企业的回港上市门槛，为其后续转板提供更清晰的指引及更多便利措施。

    更多优质企业回流，不仅能丰富港股标的池、提升市场流动性，还有助于加强对优质中国资产的定价权，巩固香港连接内地与全球资本的桥梁作用。

    第三，坚持效率与监管并重，体现“宽准入、严质量”的稳健思路。

    2025年5月份，香港交易所与香港证监会联合推出的“科企专线”机制，允许特专科技公司和生物科技公司以保密形式提交上市申请。此次咨询文件提到，以保密形式提交上市申请的适用范围将扩大至所有新申请人。

    在扩大保密递交适用范围的同时，港交所也持续优化退回机制。“增强版退回机制不仅会公布被退回申请的保荐人名称，还将披露参与准备工作的所有专业机构，包括律师、银行、会计师和审计师，预计此举将强化惩戒效应，有助于确保上市文件的质量。”香港交易所上市主管伍洁镟表示。

    此次改革清晰传递出平衡发展的理念。一方面，全面放开保密申报，将提升上市效率、减少企业信息泄露和经营扰动，增强市场吸引力；另一方面，港交所通过强化退审披露、压实中介机构责任，严把上市质量关。这种既提升IPO包容性、又守住风险底线的做法，既照顾了企业融资需求，也保护了投资者利益，有利于香港资本市场长期健康、可持续发展，避免以牺牲质量换取短期规模。

    “十五五”规划纲要提出，“支持香港巩固提升国际金融、航运、贸易中心和国际航空枢纽地位”。香港唯有持续优化市场制度、增强市场韧性，才能更好发挥独特优势，在服务科技创新、促进跨境融资等方面发挥更大作用，成为一个更具活力、更具竞争力的国际金融中心。