人民币稳健运行基础牢靠 投资者切莫因“炒”而误

    赵子强

    9月7日，离岸人民币对美元跌破6.99，一度达6.9948。

    此前的9月5日，中国人民银行宣布自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。部分激进的投资者认为，在超预期下调外汇存款准备金率的情况下，人民币汇率仍继续调整，说明未来人民币汇率的调整力度可能会继续强化，可据此趋势“无脑”炒汇。在笔者看来，如此炒汇风险甚大，不可轻率而为。

    其一，央行稳汇率工具多。下调金融机构外汇存款准备金率是“稳汇率”工具箱中的主要工具之一。中国人民银行早在今年4月25日就宣布过一次金融机构外汇存款准备金率下调1%的决定。这次力度更大，向市场传达的是对“人民币汇率合理均衡、基本稳定”的明确态度。央行对汇率调控的工具箱中还包括逆周期因子、增加外汇衍生合约保证金、缩减离岸人民币池子、引导央企结汇等多种工具，政策空间大。

    其二，美元指数的强势上涨带来包括人民币在内的全球其他货币的被动性贬值压力，但美元指数强势上行的基础逻辑并不具备，短期强势后大概率会重归平淡。与之相对的人民币汇率在中国经济较强韧性的支持下，弹性虽然会有所增加，但延续时间较长的单边行情概率不大。汇率风险中性才是客观事实。

    人民币对美元的调降源自美元强势。美联储紧缩预期叠加欧元区滞胀风险上升，推动美元指数重新升至二十年新高。今年以来，截至9月5日形成的最高值，美元指数涨幅已达15.30%，这显示了美元对其他货币的强势。具体到常见的货币，上述时段美元的强势更为明显，如美元对土耳其镑年内调升37.38%，对日元年内调升22.14%，对瑞典克朗年内调升19.55%；英镑对美元年内调降14.87%，欧元对美元调降12.78%。对比来看，美元对人民币调升9.13%，在非美元货币中，人民币保持了相对强势。这在人民币指数变化中可以看得更为明显。自2011年9月中旬，人民币指数突破100点后逐步上涨，至2015年3月达到125点左右形成阶段高点，2020年8月上旬回归阶段低点至110点附近，至2022年4月中旬形成历史高点128.10点，而9月5日人民币指数为123.90点，较历史最高值仅回落3.27%。中国人民银行副行长刘国强对此的解释更加清晰：“在SDR货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些。所以，人民币并没有出现全面的贬值。”

    事实上，今年美元的飙升最早始于美联储暗示将迅速加息以对抗通胀，甚至不惜以牺牲经济增长为代价。这虽然短期引发了美元强势，但美国经济的真正问题来自供给端成本的大幅上升，加息对供给端成本的下降影响有限，同时其带来的投资与消费下滑将考验美国经济。8月美国非农数据已显示出就业增长疲软，失业率上升的迹象，不过，业内普遍认为美联储不会脱离当前的货币政策，由此引发市场对美经济下行预期增强。经济学常识告诉我们，长期来看，支撑货币强势的基础只能是一国经济的成色，如此看美元长期走强面临较高不确定性。

    反观中国，经济层面，政府高度重视稳经济，随着国常会稳经济一揽子政策和19项接续政策的持续落实，经济恢复发展的基础更加坚定稳固。货币政策方面，疫情发生以后，中国高效统筹疫情防控和经济社会发展，率先实现经济正增长，使我国有条件也有必要实施正常的货币政策，当前中国货币政策的空间还比较充足，既不缺价格工具，也不缺数量工具。外贸方面仍然保持着大幅顺差，海关公布的7月份进出口数据显示，当月贸易顺差达到1013亿美元，前7个月累计顺差4823亿美元，同比增长61.6%，全年贸易顺差再创新高又将是大概率。同时，外资今年以来仍在流入中国。以股票投资者最熟悉的北向资金为例，截至9月6日，北向资金今年以来持续净流入A股473.04亿元。

    由此不难看出，不论是美元还是人民币，其走势都处在多种因素的博弈之下，总体上看人民币稳健运行的基础牢靠，投资者切莫因“炒”而误！

（编辑 白宝玉 策划 张颖）