建设全国统一大市场 促进资本市场更有效配置资源

    每经评论员 胥帅

    4月10日晚，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》（简称《意见》）对外发布。《意见》明确了建设全国统一大市场的工作原则，并从六个方面提出加快建设全国统一大市场的重点任务。笔者认为，全国统一大市场影响广泛，资本市场也将极大受益。

    最近两个交易日，A股物流板块集体大涨，当中就有“全国统一大市场”的利好刺激。消除交通、物流运输的地域阻隔，这是相对容易实施的标准操作。全国统一大市场的标准不是拘泥于个别行业管理的微调，而是规则的标准。规则的标准不是要走统购统销的计划经济之路，而是通过规则建设打通经济循环的梗阻。这些梗阻就包括地方保护主义、生产要素的人为割裂、资源市场活力不足等。

    地方保护主义的一种表现就是对地方企业的过度“关爱”。而市场的逻辑是通过竞争完成资源配置，效率高低决定生产资料的分配，这必然导致市场主体的清算和淘汰兑付。但在地方不断通过税收、财政补贴、订单买断等方式输血后，形成了市场的软约束机制。推导到资本市场，这也容易造成一些壳股被不断炒作，不少投资者笃定垃圾股有国有资本兜底。无论垃圾股跌多深，似乎悬崖边总有一双兜底的手，随时可以拉一把。

    加快建设全国统一大市场提出之前，证监会主席易会满也点名“僵尸”企业，明确对于主业萎缩、不具备持续经营能力的“空壳”“僵尸”企业，严格执行强制退市制度，坚决推动出清。不难看出，这是对A股“僵尸企业”的双重暴击。全国统一大市场既然强调市场，兜底逻辑就不复存在。

    打破地方保护主义，还会让伪“小而美”无所遁形。一直以来，一些企业打上“小而美”的标签，在资本市场获得了超过平均水平的估值。当中存在一些依靠行政壁垒或者地方扶持的伪“小而美”，这些企业依靠的不是生产效率、管理效率、竞争力等刚性指标，而是通过地方设置禁入门槛、独家垄断销售等方式存活。尽管这种方式令伪“小而美”获得最大利润，但伤害了整个区域的效率和收益，是隐性成本外部化的一种表现。

    《意见》里提到，“不搞‘小而全’的自我小循环，更不能以‘内循环’的名义搞地区封锁”。一旦该项政策贯彻实施，资本市场的一些伪“小而美”就会露出马脚。投资者可以观察的一些重要指标就是毛利率、市销率、产能利用率等。同样，打破地方保护主义，会让更有竞争力的真“小而美”扩张，对这类有效率和竞争力的企业构成利好。

    最后，市场的作用就是消灭短缺，通过提升资源配置效率来提升供给。最近两年，提及较多的是供需错配。简单说，产业链各个环节的开支周期不同步，下游需求暴涨导致上游供给不足。恰好我国不少重要资源分布在一些偏远地区，其市场观念和环境难以和发达地区相提并论。全国统一大市场要解决要素和资源市场发展相对滞后的问题。一旦供给释放，这不仅有益于平抑高烧不退的产品价格，还能以市场力量打破自然垄断。《意见》的一个明确目标，就是要打造统一的要素和资源市场，支持企业发展，进而激活经济高质量发展。谁能更快提高产销量，谁就能在资本市场享受估值溢价。