国泰君安：从政治局会议看2019年工作三大主线

    导读

    四季度政治局会议通篇体现三大主线：振兴实体经济、提振资本市场信心、继续加强党的领导。

    摘要

    第一、振兴实体经济1、2019年GDP增速或定在6.5%，实际增速目标或力争6.3%以上。2、特定背景下，振兴实体经济以“先进制造业”为抓手。3、基建补短板与区域发展战略融合，基建发力以东部、发达地区为重点。4、继续不再提“去杠杆”和“房地产”问题，为后续政策调整提供弹性。第二、提振全社会信心1、顺应各方诉求，大力度、实质性“促开放”。2、“振信心”的重点是提振资市场信心。3、“三大攻坚战”从“面”向“点”推进。“打好重点战役”意味着侧重点或不再是“污染防治”，当前背景下更多集中在两个方面：（1）防范和缓解重大风险，保持金融稳定；（2）着眼于全面建成小康社会，在“精准脱贫”、“乡村振兴战略”方面会做多些事情。第三、继续加强党的领导。会议强调，“要创新纪检监察体制机制”，“深化政治巡视”等。正文

    四季度政治局会议通篇体现三大主线：振兴实体经济、提振资本市场信心、继续加强党的领导。

    第一、振兴实体经济

    1、2019年GDP增速或定在6.5%，实际增速目标或力争6.3%以上。

    首先，本次政治局会议在“六个字”稳目标上加了“提振市场信心”，从宏观预期管理的角度，目标增速的下调或将进一步打压全社会预期。这对当前经济下行压力的深层次矛盾把握还是很到位的，即周期下行因素、外部事件持续发酵所带来的全社会部门、微观主体预期、信心的变化。这表现在消费增速的超预期下滑、金融体系的融资收缩等。

    其次，本次政治局会议两次强调2019年的特殊性，即“全面建成小康社会”的关键之年。这表明对2020年两个翻一番的经济硬约束目标是高度重视的。

    2、特定背景下，振兴实体经济以“先进制造业”为抓手。会议强调“推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合”。

    3、基建补短板与区域发展战略融合，基建发力以东部、发达地区为重点。此次会议强调“促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势”。我国的区域发展战略对内有两大重点“京津冀一体化”、“长江经济带”。在当前地方政府债务市场化、透明化、规范化调控取向下，基建补短板更多依托于各省市自身经济所决定的财力与偿还能力。再结合此次政治局会议对区域发展战略的强调，与此前基建发力更多集中于中西部不同，此轮基建补短板的重点在东部、发达地区。

    4、继续不再提“去杠杆”和“房地产”问题，为后续政策调整提供弹性。

    今年7月以来，政府层面已经表达了“总量稳杠杆，结构去杠杆”的信息，三季度政治局会议里首次不提“去杠杆”；在二季度政治局例会的时候，“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。”三季度政治局会议没有提。

    第二、提振全社会信心

    1、顺应各方诉求，大力度、实质性“促开放”。

    首先，此次政治局会议两次强调“开放”问题。（1）相较于三季度会议，在工作目标上新增“坚持深化市场化改革、扩大高水平开放”；（2）在2019年的七项任务里的一项是“推动全方位对外开放”。

    其次，王岐山出席12月10日从都论坛强调三点，其中一点是“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”。如上都释放明晰政策信号。

    再者，作为G20会谈的延续，围绕市场准入，行业、领域开放将是必有之义。

    因此，12月18日召开的改革开放40周年纪念大会将高调定调“开放”。后续多个相关实质性政策“开放”措施将落地，涵盖金融业、服务业开放，甚至包括部分垄断行业（如能源等）的开放。

    2、“振信心”的重点是提振资市场信心。这体现在两方面：三季度政治局会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。这是近年来政治局季度会议首次提资本市场改革问题。

    3、“三大攻坚战”从“面”向“点”推进。“打好重点战役”意味着侧重点或不再是“污染防治”，当前背景下更多集中在两个方面：（1）防范和缓解重大风险，保持金融稳定；（2）着眼于全面建成小康社会，在“精准脱贫”、“乡村振兴战略”方面会做多些事情。

    第三、继续加强党的领导。

    会议强调，全面从严治党依然任重道远，必须将“严”字长期坚持下去；“要创新纪检监察体制机制”，“深化政治巡视”等。