工银国际：金融市场正处在破局前夜

    “在基本面、政策面、预期面的三重作用下，当前金融市场正处在‘将变未变’的破局前夜。”10月31日，工银国际首席经济学家程实、资深经济学家王宇哲发表研报称。

    工银国际首席经济学家程实指出，从基本面看，风险闭环下全球市场“危机回潮”的基调正在加速成型，经济金融风险和地缘风险的同步发酵导致全球市场被迫全面进入“RiskOff”（避险）状态，经济复苏的路径也由此系统性偏离原有的惯性轨道。

    从政策面看，当前美国正处在“经济+政策”搭配整体合意的舒适期，特别是二、三季度美国经济在财政刺激下短期增长表现较为强劲，但刺激的边际力度渐次下降。中国经济稳中有变，经济有韧性，但也有内需下滑等短期阵痛。当下，全球经济驱动力从宏观层面和微观层面均受到冲击，政策风险系统性上升。

    从预期面看，当前市场对于长期利率通道、全球实体经济复苏走向的预期正从原本的乐观朝着更趋严峻的方向全面修正，在紧绷的市场氛围中，情绪的洪流正在寻求任何可能宣泄的出口。

    工银国际认为，在基本面、政策面、预期面的三重作用下，当前金融市场的破局具有其必然性。从破局形态看，存在一次性全面冲击、短期渐进冲击、长期温和冲击的不同可能，且其影响的重心和时序迥异。破局之后，市场恐将面临系统性重估的压力，甚至可能出现超常规走势，引发金融与非金融风险的共振。要想避免泥沙俱下，全球政策当局亟待寻回集体理性、协同稳定预期。