多从研发和人才判断公司发展前景

    当前，各行各业加速开放进程，越来越多“裸泳”的公司将被动浮出水面。依靠行业政策红利获得的超额收益，正在逐渐成为明日黄花。在新形势下，如果公司研发投入和人才储备达不到业内的高标准，那么公司的发展前景堪忧。

    3%、5%、10%，可以视为公司研发投入占营业收入比例的三个水平。达到3%的水平算是基本要求，一些优秀的企业会超过5%，但是行业龙头企业经常达到10%的水平，并且巨额的研发投入获得的技术创新回报，将引领着行业的发展方向，从而继续保持公司在行业中的领导地位。

    公开信息显示，华为2017年研发支出近900亿元，占营业收入的比例约15%。近十年来，华为将10%以上的收入投入研发活动中，累计投入金额接近4000亿元。即便放在全球的角度看，华为的研发投入仍然跻身前十，高居中国国内企业第一。

    时代大潮推动着各行各业不得不努力创新，跟上技术革新的步伐。以制造业为例，中国的许多制造业集中在中低端领域，缺乏行业核心技术的沉淀。智能手机制造已经连续发展了许多年，A股上市公司已经开始逐渐从中低端零部件供货向中高端发展，但是其他行业仍然普遍存在以加工集成为主的生产方式，所以才会受海外政策变化的巨大影响。

    即便是公司掌握的技术专利，其实区别也很大。笔者曾经翻看许多公司的招股书和年报，发现许多专利并没有太多技术含量，以生产工艺甚至是包装外观居多。甚至，公司从国外进口机床等设备，然后根据国内产品需求生产产品也颇为常见。不客气地说，这样的公司核心竞争力会很差，公司盈利水平也非常一般，行业的风吹草动对公司可能就是灭顶之灾。

    每年百分之几十的收入来源，可能会随着行业技术升级而发生变化。这个现象之前在科技行业非常普遍，但是现在已经逐渐蔓延到各行各业。如果公司不能保持足额的研发投入，那么就无力应对行业搅局者带来的竞争压力。投资者依据公司的收入和盈利测算出的各种投资数据，在上述行业变化面前不堪一击，本来是一笔低风险的投资瞬间就要承担巨大的高估值风险。

    海外科技公司的研发投入规模是惊人的，领教跨国巨头的强势风格时，更应该想到他们真金白银的实际付出。巨额的研发投入，创造了更多的成果和效益，提供了优异的工作气氛和生活环境，自然吸引业内顶尖人才来加盟。

    2017年，一家大型知名芯片企业的资深高管跳槽至国内一家公司，引发后者股价短期大幅上升。相信资本市场最看重该名高管可以带来的技术经验、行业管理等资源，以至于达到对公司估值进行重新考量的程度。当然，谨慎起见，投资者还是得观察该高管实际中落实了哪些规划，为公司带来了哪些改变，然后从产品销售等角度落地业绩情况。

    越是研发投入多、人才储备好的公司，对公司研发情况的保护越发谨小慎微。笔者近期拜访了多家上市公司，其中不乏少数业绩增速快、净利率高企的优秀代表。但是，对于公司研发大楼甚至产品线的参观，公司表示对于投资机构都没有开放，担心参观者拍摄照片和视频，泄露了公司研发情况和行业布局等商业机密。公司如是心理可以理解，只是不利于我们了解公司能否应对行业升级或者未来是否有惊喜，投资者只能多想想其他办法来了解情况。

    （作者供职于证券时报）