“制度创新+科技突破”助力A股行稳致远

    ■张敏

    2025年，A股市场交易活跃度持续提升。截至12月30日，全年累计成交金额达417.8万亿元，同比增长超60%。在此之前，上证指数连续9个交易日上涨，引发市场广泛关注。

    交易活跃度提升的背后，一条以科技为主轴的清晰脉络，正深度重构市场逻辑。

    2025年，围绕促进“科技—资本—产业”良性循环，监管层推出一系列改革“组合拳”。

    在发行端，科创板“1+6”改革举措落地，重启第五套上市标准，并扩围至商业航天、低空经济等领域；创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。一批尚未盈利的半导体、创新药企业通过科创板第五套标准成功上市，凸显了资本市场对前沿技术研发的长期支持。

    融资机制方面，政策引导更加精准。6月30日，深圳证券交易所发布《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准》，明确创业板“轻资产、高研发投入”的认定标准，提升相关公司融资灵活性，助推其加大主营业务相关研发投入，提升科技创新能力。

    同花顺数据显示，截至12月30日（按发行日期计），今年以来A股市场已有158家上市公司定增落地，增发募资总额为10231.8亿元，来自计算机、软件和信息技术服务等科技板块的上市公司数量较多。

    投资端改革同步深化，长期资金入市渠道进一步拓宽。截至今年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2%，在保险公司资金运用余额中的占比提升至14.92%。此外，境外长线资金今年以来也持续买入A股股票。

    在政策护航下，2025年，多个高科技领域迎来了从技术突破到产业落地的关键跨越，生动印证了市场正在实践的科技叙事。

    今年以来，以DeepSeek为代表的国产大模型取得关键突破，推动行业重心从技术攻坚转向真实场景落地；机器人领域加速从“技术展示”到“商业闭环”的快速演进，以宇树科技为代表的企业不仅产品亮相“惊艳全场”，更凭借亿元级商业订单，完成了从实验室到规模化赋能产业的进阶；国产创新药全年对外授权（licence-out）金额突破1000亿元大关，凸显行业全球竞争力提升；商业航天领域，朱雀三号、长征十二号甲先后发射，不仅实现了技术上的重大突破，更进一步推动可重复使用火箭技术从试验阶段迈向工程化应用。

    这些高新科技产业的崛起，不仅展现了各自鲜明的演进路径，更强劲拉动了上下游产业链的订单增长与整体价值提升。

    制度护航与产业突破形成合力，正深刻改变A股市场的整体生态。

    这种变化最直观的体现是A股行业结构的优化。十年前，金融、地产等传统行业占据市场主导地位；如今，信息技术、医疗保健、高端制造等科技相关行业的市值占比已大幅提升，且这一趋势仍在持续。

    上市公司质量进一步提升。越来越多的企业将科技创新作为核心竞争力，研发投入持续增加。2025年前三季度，A股上市公司研发投入合计1.16万亿元，连续三年超万亿元；战略性新兴产业研发强度达5.21%。

    市场估值体系随之演进。除了传统的市盈率、市净率等估值指标外，研发投入转化效率、专利质量等创新指标，逐渐成为投资者决策的重要参考。同花顺数据显示，年内A股有574家上市公司实现股价翻倍，其中104家属于战略性新兴产业，覆盖新一代信息技术、新材料、新能源、生物、高端装备制造产业，部分企业仍处于研发投入阶段。

    站在2025年末回望，A股市场的“静水流深”，本质上是科技突破与制度创新同频共振的结果。展望未来，随着更多科技领域实现“从1到N”的产业化突破，以及资本市场改革持续畅通“科技—资本—产业”循环，A股市场将行稳致远、日益成熟。