今年投资谨记这八大要点

    在市场大幅下跌以后，估值极大降低，理性的投资者应该看到更多的是机会而不是风险。

    陈嘉禾

    经历了几乎所有资产回报率都是负数（除了债券市场）的2018年，2019年翩然到来。这里，就请允许我谈一谈在2019年需要注意的8个投资要点。

    一是A股市场机会大于风险，尤其是优秀的股票。2018年上证综指下跌25%，创下有史以来第二大跌幅。金融市场的风险是涨出来的、机会是跌出来的，这是一条不变的真理。在市场大幅下跌以后，估值极大降低，理性的投资者应该看到更多的是机会而不是风险，这点对于优秀的公司来说更是如此。所以，投资者应当努力在市场中寻找“又好又便宜”的股票，而不是在大跌之后反而回避市场。

    二是仓位太低的内地市场股票型基金不一定是好选择。在2018年由于市场大跌，A股市场股票型基金的排名中，仓位占了一个非常关键的地步。仓位越轻的基金，在选股能力相同的情况下，往往业绩就更好。但从长期来说，这种情况不会一直持续，因为股票尤其是优质的上市公司股票，在长周期仍然是基本面增长最高的大类资产。对于内地市场的股票型基金来说，仓位太低，在将来并不一定是件好事。

    当然，“仓位低不一定是好事”绝不等于“仓位高就可以高枕无忧”。内地市场现在已经有将近4000只股票，加上港股通、非股票类型的债券投资等等，选择面更大。仓位只是考量基金的一个方面，只抓住仓位、在细节选择方面不够慎重的基金，仍然难以成为优秀标的。

    三是虚拟货币仍然没有价值。2018年虚拟货币价格下跌惨烈，主流虚拟货币下跌了大约70%到80%，一些外围的虚拟货币甚至跌了90%以上。在前面描述A股市场的逻辑里，我说过“下跌意味着机会而不是风险”，但是这是针对有固定、稳定甚至是增长价值的资产而说的。而虚拟货币这种“资产”是没有价值的，对于自身并没有实际价值的东西来说，无论价格如何下跌，都难以成为抄底的好对象。

    四是商誉和股权质押是A股需要解决的两个问题。尽管A股市场的整体估值已经低企，好公司、便宜公司也已经成为长期投资的优秀对象，但是不可否认的是，A股市场中许多公司仍然存在基本面方面的瑕疵，其中商誉和股权质押是两个比较大的问题。

    在A股市场，商誉多半由企业在之前牛市中，在高估值的帮助下，通过收购而记在账上。这些收购在牛市时代，许多是有一定盲目性质的，因此商誉的形成也存在一定水分。同时，一些公司的大股东质押了太多的股票、进行了太多没有深思熟虑的投资，这些都是投资者在选择“又好又便宜”的公司时，需要注意的。

    五是在经济增速下行和去杠杆阶段，谨防问题型公司。在经济增速下行、去杠杆的大背景下，一些之前依靠高杠杆、高危险性商业行为支撑起来的公司，必然遇到问题。所以，在选择投资标的时，一定要仔细考量企业的实际经营情况、股东诚信程度、财务报表健康和可信程度等，以防遇到问题型公司（俗称踩雷）。

    六是优秀的价值型基金经理，在长期会带来超额收益。在A股市场，几个变化正在导致整体市场越来越成熟。第一，市场的监管和法规趋于成熟完善；第二，产业资本与市场的参与度逐步提高；第三，外资的参与度越来越深；第四，机构投资者在整体上慢慢变得成熟。这四点都导致在长周期里，优秀的价值型基金经理更可能取得超额收益。

    需要注意的是，优秀的价值挖掘者在长期的相对优势，并不能保证在任何一个短周期都奏效。事实上，即使像美国股票市场那样的成熟市场，也有2000年科技股泡沫、2008年衍生品泡沫等一系列问题。

    七是油价不会永远低迷。在2018年下半年，原油价格大跌。但是，不断增长的全球需求以及无法继续增长的供给，都导致原油的价格不可能长期低迷。对于原油这种仍然有重要经济、军事价值的商品来说，下跌往往带来的更多是机会而不是风险。

    八是房价需要考虑租金回报率。在很长一段时间里，由于房价持续上涨，内地的投资者完全抛弃了房屋的租金回报率这个衡量指标。现在，内地一线城市中，住宅类地产的租金回报率往往不到1.5%，甚至只有1%多一点的楼盘也不在少数。但是，对于任何资产来说，均衡的估值都是长期价格稳定的必然依靠。随着中央“房住不炒”政策的贯彻落实，投资者在投资房地产时，需要对租金回报率的高低给予更多考虑。

    （作者系信达证券首席策略分析师）