实物偿债之风不可长

    上市公司的股东回报意识应深入骨髓，通过持续稳健经营给予债权人良好的投资收益，是上市公司的义务。

    付建利

    近期，一些上市公司陷入资金链紧张的困局，在还本付息的巨大压力下，有上市公司祭起了“以肉偿债”的招数：居然把公司库存的火腿肠、红酒等食品用来偿还债务。此举虽然从法律上是说得通的，但在A股市场，上市公司理当以业绩持续增长回报广大股东，即便在企业经营困难时，也应该尽量不采取这种实物抵债的模式。很明显，对于大额债务来说，实物抵债并不具备可操作性，也显得对债权人没有诚意。

    上市公司经营困难了，资不抵债了，面对债务到期的巨大压力，采取以实物偿债这种方式，只要取得债权人的同意，从法律上来说，是无可厚非的。不过，在面对舆论的各种质疑时，上市公司也不要觉得特别委屈。你在经营业绩一路高歌时，收获了无数掌声与鲜花，你尽了很多社会责任，公众也会给够你肯定与掌声；当你经营困难采取以实物偿债的方式时，也别怪公众诸多非议。首先，你得认真反思一下，为什么企业会走到今天？是过去杠杆放得太大，还是管理不善导致？任何时候，企业都不能要求公众在你顺风顺水时送去鲜花与掌声，还要在你暂时走下坡路时也给予鼎力支持。很多时候，公众和舆论来一点质疑和批判的声音，不仅是情理之所在，也有助于企业认清自己，改正错误。只不过，企业需要有足够的自信心，动辄对舆论批评大喊“受不了”的“玻璃心”企业，注定走不长、走不远。

    更值得一提的是，因为债务并非一笔小数字，以实物偿债，比如以“肉”偿债的话，需要考虑到偿债的猪肉和火腿肠是否是债权人需要的商品？债权人是否有能力保管好？是否有渠道换成现金？这部分偿债商品如何定价？这些都是需要和债权人好好沟通的，有多少债权人会同意这个偿债方案？如果债权人不同意这一方案，备选方案是什么？

    以此类推，如果一家主营业务为焦煤的公司没法还本付息了，是不是也可以用焦煤来还债？如果公司是生产洗衣粉的，那债权人需要这么多洗衣粉吗？这些实物如何保存、运输、计价，都是具体解决方案中需要考虑的问题。实际上，奇葩的还债方式除了以“肉”偿债外，还有譬如前海航交所的“本金兑机票”兑付方案、山东“乐网贷”平台“以蒜抵债”方案，再比如洗浴中心充值卡、酒水卡，甚至以房抵债及以珊瑚抵债，等等，这些偿债方式的可操作性到底如何？从过往的经验来看，都得打上一个大大的问号。

    从债权人的角度来说，之所以给上市公司贷款或提供资金支持，主要是想通过上市公司的业绩增长获得投资收益，债权人永远不会期望得到什么实物还债。实物偿债的方式虽然比跑路要强很多，但从本质上来说，已经违背了债权人的初衷；虽然这种偿债方式从法律上来说并无大的漏洞，只要债务人和债权人取得一致意见，就没有什么问题。但既然是违背了债权人投资的初衷，债务人是不是某种程度上侵害了债权人的利益呢？毕竟，以“肉”偿债等偿债方式是不得已而为之，是下策，这也是为什么类似的方案出来后，市场上出现那么多质疑声音的原因。

    上市公司的股东回报意识理应深入骨髓，通过持续稳健经营给予债权人良好的投资收益，是上市公司的义务。以实物偿债的方式看似有责任感，其实是一种变相的逃避责任。通过以实物偿债，上市公司消化了库存、还清了债务、拓展了产品的知名度，看似是多赢之举，其实是透支了自己的声誉，可谓得不偿失，更重要的是这违背了债权人的初始意愿，因此，此风不可长！

    （作者供职于证券时报）