曹中铭：科创板横空出世 须直面三大问题

    在首届中国国际进口博览会开幕式上，国家主席习近平表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这表明，继深市的创业板之后，沪市将迎来科创板。

    此前，上交所曾提出战略新兴产业板的构想，但由于种种原因，战略新兴产业板一直没有推出。此次高层决定在沪市设立科创板，或可认为是战略新兴产业板的一种延伸。当然，既然要推出科创板，肯定是有别于原来的战略新兴产业板的，也应该会有别于深市的创业板。

    科创板的设立，其挂牌的企业应该是科技型、创新型的企业，其积极作用是显而易见的。一方面，设立科创板，无形中会为创投资金提供了新的退出通道，或会进一步激发创业投资的热潮。另一方面，对于科技创新型企业无疑是一大利好，也有利于促进科技创新型企业的发展。与此同时，科创板的设立，也有利于我国经济的成功转型。

    值得注意的是，此前闹得沸沸扬扬的注册制，将会在科创板试点。虽然只是在科创板试点，一旦试点成功，最终会在沪深股市推广。因此，注册制开启试点，也从侧面说明，注册制离全面推行或许已经不远了，但投资者对于注册制却是心怀恐惧的。关于这一点，监管部门必须有清醒的认识。

    科创板是否会被打造成第二个创业板，我们不妨拭目以待。但创业板推出后，所产生的种种问题，却是科创板须引起重视并引以为戒的。否则，科创板如果蜕变成了第二个创业板，也就没有任何意义了。

    在A股市场已经有了沪深主板、深市中小板与创业板后，再在沪市推出科创板，是有利于将上海打造成为国际金融中心与科技创新中心的。但科创板的推出，个人以为需要直面三大问题。

    问题一：科创板上市公司的质量该如何保证？虽然注册制的试点，并不意味着挂牌企业不通过审核，但实施注册制后，挂牌的门槛将降低却也是不争的事实。目前的创业板，在证监会发审委等严格审核下，尚且会出现诸如欣泰电气、金亚科技等通过欺诈发行上市的企业，那么注册制下，是否也会有更多的“欣泰电气”、“金亚科技”登陆科创板无疑是值得关注的。

    退一步讲，即使科创板没有欺诈发行现象的发生，但在注册制背景下，业绩较差、成长性不足，或没有前途的企业出现在科创板则是完全有可能的。如果这样的企业多了，无形中会降低科创板企业的整体质量，其投资价值也会打折。因此，注册制下的科创板企业质量，是一个不可回避的问题。

    问题二：科创板是否会变成“套现板”？曾经，创业板作为新生事物，受到市场的追捧，并且整体而言，创业板的估值既高于沪深主板，也远远高于深市的中小板。也正是由于创业板估值较高，引发了发起人股东的大肆套现。那么科创板作为创投资金的退出通道，在上市企业的股份解禁后，创投资金是否会大肆套现同样值得重视。

    要想科创板不会像创业板一样变成“套现板”，首先在于投资者不要盲目追捧科创板的股票，否则，高估值会引发相关上市公司股东的套现冲动。其次，既然科创板实行的是注册制，那么就有必要延长科创板发起人股东持股的锁定期。比如持股比例小于5%的，锁定期不少于三年，大于5%的，锁定期不低于五年。

    问题三：科创板投资者利益该如何保护？注册制重在信息披露，只要发行人信息披露及时、充分、完整、准确，科技创新型企业在科创板挂牌应该不会有什么障碍。但低质量的科技创新型企业，显然是不利于投资者利益保护的。特别是，如果科创板也出现了欣泰电气这样的欺诈发行案例，即使有券商的先行赔付，由于无法实现利益受损投资者的全覆盖与投资者亏损金额的全覆盖，投资者利益同样会遭到损害。

    借鉴创业板的投资者适当性管理制度，科创板或会设置投资者的准入门槛，但这不是投资者的“护身符”。在保护投资者利益方面，个人以为科创板挂牌公司的质量是重中之重。此外，对于科创板出现的内幕交易、操纵市场等违规违法行为，一定要严惩不贷。