陈嘉禾：分析信息比获取信息更重要

    一直以来，在资本市场上，人们对获取信息有特殊的偏好，而独特的信息也曾给正确掌握、使用它的人们带来不菲的收益。

    早在拿破仑战争时期，内森·罗斯柴尔德就依靠更加迅速的情报系统，比英国市场提前一步知道了拿破仑在滑铁卢的战败。在比市场早了数个小时知道滑铁卢的战况以后，内森假装抛售英国公债、制造市场恐慌情绪，实则偷偷大笔吃进英国公债。结果，当拿破仑战败的消息最终传到伦敦时，罗斯柴尔德家族大赚了一票。

    这个金融故事很有意思，许多人听了以后也摩拳擦掌，想着自己怎样能赚到这样的“快钱”。可是，如果同样的故事发生在今天，内瑟·罗斯柴尔德在赚钱以后，可能被监管机构以两个罪名追责：获取和利用内幕信息，以及操纵证券市场。

    现在上市公司被要求不得泄露内幕信息，在发布公告时公平对待所有投资者，证券公司的研究部门被要求在发布研究报告的时候，对不论大小客户都一视同仁，投资者被要求不得利用内幕信息交易，等等。这种社会形态和监管理念的双重变化，使得获取比对手更快、更好的信息，不仅变得越来越难，甚至有可能背上法律风险。

    相对于获取信息，在今天的证券市场上，投资者更容易在分析信息上找到优势。尽管我们的社会已经进入信息时代，但是这个信息时代更多地指有海量的、未经处理的信息，而不是信息得到了有效的分析与利用。当大家获取的信息相似时，谁能够更好的分析信息，谁就有了在这个时代的投资优势。

    其实，更好得分析信息而不是获取信息带来的优势，并不是在现在才有。举例来说，在太平洋战争期间，日本军国主义政府对国内采取新闻封锁，日本国民当时只能看到日军不断胜利的消息。但是，当时日本国内却有人通过那些虚假的新闻，发现了日军其实正在太平洋上战败的事实：如果日本真的战胜，那么为什么取得胜利的地点，却离本土越来越近了呢？

    在《吕氏春秋·精谕》中，记载了一个类似的故事。有一次，齐桓公姜小白召集诸侯开会，卫国的人迟到。齐桓公很生气，就和管仲商量，想揍卫国一顿。退朝以后齐桓公回到后宫，卫姬看到齐桓公，施礼说，卫国有罪，请您宽恕我的祖国。

    齐桓公说，你怎么知道我要揍卫国？卫姬说，我看到您“足高气昂，有伐国之志。见妾而有动色，伐卫也。”意思就是说，齐桓公你意气高昂，有要攻打别的国家的志气，而您见到我这个卫国来的美人，颜色有动，那么就应该是要打我的祖国、因此见到我不好意思了。

    夫人求情，加上卫国确实也没干什么十恶不赦的事情（就是迟到而已），齐桓公不能不同意，当下就在后宫决定不打卫国。第二天齐桓公上朝，见到管仲，还没开口说话，管仲就说，哎呀您不想揍卫国了吧？齐桓公说你怎么知道？管仲说，您今天神色谦恭又安然，看到我有惭愧的神色，所以我知道你要变卦、不打算揍卫国了。“君之揖朝也恭，而言也徐，见臣而有惭色，臣是以知之。”齐桓公感叹道，有仲父你和夫人这样能干的人，帮我治理齐国，“寡人知终不为诸侯笑矣”。

    回到我们的证券市场来说，那些最重要的投资决策，往往所涉及的信息都是非常公开的。人们缺少的是分析信息的能力而已。在2014年夏天，A股市场的蓝筹股，平均市盈率只有5到6倍。这个数据人尽皆知，但有多少投资者敢于买入呢？在2015年夏天，创业板市场的市盈率达到了150倍，这个数据也无人不晓，却有多少投资者甘于远离呢？在这些决定性的投资决策中，获取信息与分析信息，前者的作用轻如鸿毛，后者的作用重于泰山。

    也许，对于仍然沉迷在获取信息而不爱下功夫分析信息的投资者来说，获取信息的简单、方便，同时还有似乎掌握了别人没有的东西的快感，而分析信息需要的费力、缜密、独立的思考，以及远离主流的、孤独的决断，这才是让他们更爱获取信息而不是分析信息的根本原因。可惜，“其出弥远，其知弥少”，获取信息带来的优势在这个时代日渐式微，而分析信息带来的智慧上的优势，更容易长久保持下去，为掌握它的投资者们带来持续不断的超额收益。

    （作者系信达证券首席策略分析师）