源乐晟资管：每一次恐慌都是买入好公司的机会

    今年2月份以来A股走势弱于发达国家股市，投资者信心比较脆弱。对此，北京源乐晟资产管理公司认为，现在A股的投资者过分放大了一些利空因素，随着个股的下跌，投资机会其实越来越多。

    第一，经过2011年到2016年漫长的去产能、调结构，国内很多产业的无效能得以控制，产业格局得以优化。我们发现在产能出清的情况下，大部分行业的库存处在这轮周期的低位。所以即使接下来经济增速有所下滑，企业总体盈利应该总体向好。虽然在去杠杆的大旗下，没有竞争能力、大而不强的公司会被淘汰，所以长期来看竞争能力强的公司反而会受益。

    第二，年初至今的上证综指已经下跌15%以上，从1月份的高点下跌超过20%，而一季度的非金融上市公司利润增速高达25%，2018年1-5月的工业企业盈利增速仍然有16%以上，随着指数的下跌，上市公司的估值大幅度降低。全A当前估值16倍不到，已经低于2016年熔断时候2638点的估值，市场主要指数估值仅仅处于历史30%分位左右的估值水平，绝大多数中信二级行业的估值水平处于历史的50%分位以下。

    第三，从全球来看，A股很多稳定增长类行业的龙头企业的估值都低于其他国家同类公司，而其增长又快于那些公司，这也是外资通过深港通和沪港通来A股买这些股票的最重要原因。比如，格力电器与大金工业对比，格力电器10倍左右估值，最近三年复合30%以上的利润增长，而大金工业20倍估值，净利润复合增长不到15%。雀巢估值30倍以上，最近三年营业收入几乎没有增长，利润负增长，而伊利接近20%的利润增长，今年动态市盈率为22倍。

    第四，从长远来看，A股将有更多的长期资金入市。例如，A股纳入msci指数后，今年以来的北向资金明显加速流入，北向资金2017年平均每日净流入8.5亿，2018年至今平均每日净流入14亿以上。现在A股纳入的比重只有5%，我们国家的GDP占全球的比重在15%，未来大概率A股纳入MSCI的比重将达到15%。例如，国内的养老金等机构资金都在积极入市。

    中国经济的发展壮大，涌现出了一批非常优秀的企业，这些企业背后的企业家是社会的创富者。在投资者情绪高涨的时候，这些上市公司的估值都比较贵。从过去的经验来看，每一次的恐慌都是买入这些好公司非常好的机会。