兴全基金张亚辉：可转债配置价值凸显

    经历过去年下半年的迅速扩容和估值压缩后，可转债市场正逐渐朝理性方向发展。针对2018年可转债投资机会，兴全可转债基金经理张亚辉表示，随着股市大概率延续震荡行情，债市风险逐渐释放，攻守兼备的可转债配置价值已经日益凸显。

    攻守兼备今年尤为明显

    就2018年股市而言，张亚辉表示，整体而言仍较为震荡。

    “去年白酒、家电、消费板块领涨，后来银行、地产板块也有行情，其实逻辑很清晰，就是宏观经济超出预期。无论是消费还是金融地产，与宏观经济有很大的相关性。另一方面，市场利率的上升，形成中小创估值调整的过程，所以去年中小创的表现一直较为低迷。但今年是否会延续“一九”行情还需要观察，今年股市预计将会较为震荡。”

    从债市上看，她认为利率风险已经逐渐释放。张亚辉指出，美联储大概率将启动新一轮加息周期，从中美利差的角度看今年国内利率仍将维持较高位置一段时间。年初在联储加息预期较强的背景下，国内利率不上反下，一方面体现了股债资产跷跷板的效应，另一方面也验证了此前的判断（利率风险在去年已大部分释放）。虽然10年国债已经在底部区域，但今年信用风险仍未充分暴露，信用利差有进一步走扩的可能，所以债券资产的机会仍需要观察和等待。

    “整体而言，今年权益资产的波动将加大，对投资者而言赚钱不容易；债券的利率风险已大部分释放，但信用风险加大，利率还未看到趋势向下的阶段；而介于两者之间的可转债，‘攻守兼备’的特征将非常明显。”她说。

    可转债配置价值凸显

    “结构分化增加赚钱几率，估值被压缩以致不少标的接近面值，可以说不少可转债目前已具备‘攻守兼备’的特性，配置价值凸显。”

    张亚辉告诉记者，可转债市场结构性分化，增加了超额收益的机会。她表示，过去的可转债集中在大盘股，而现在不再是大盘股一统天下。通过扩容，现在有七八十只转债，分布在各个行业与领域，这对可转债市场是利好。例如，如果在大盘股上赚不到钱，中小盘就有机会取得超额收益，尤其是上市之初绝对价格就较为合适的标的，基本上可以看到未来确定性收益。

    从估值上看，估值反复压缩，看得到的确定性收益。“去年股票表现肯定比可转债的表现要好，因为可转债在供给过程中估值较高。如今，可转债供给陆续兑现过程中，转债估值将被反复，这意味着可以买到较为便宜的可转债。”