政策利好难掩库存压力铝价料偏弱震荡

    截至2月9日，当周A股有色金属板块指数大幅下挫，跌幅逾5%。商品市场方面，由于电解铝行业仍维持严重过剩，叠加春节前消费淡季，LME伦铝连续两周维持跌势，周跌幅近2.33%，收于2163美元/吨附近，沪铝1803主力合约六连阴，收于14200元/吨。

    继山东省政府发布环保整改声明，河南省也对外公布了按中央环境保护督察要求整改的情况，受短期政策利好提振，市场人士表示，此前沪铝由于基本面偏弱已经提前被做空，现在电解铝行业平均利润已经为负，因此利空或已被消化，铝价出现上涨。上述两则利好虽加强环保限产预期，但也缺乏具体执行方案，且行业利润较去年11-12月仍处于修复通道，因此认为此次反弹在高库存压力下或不具可持续性。

    据测算，目前铝价跌至盈亏平衡附近，氧化铝市场将进入假期行情，签单逐渐停滞，氧化铝价格也将维持平稳。百川调研显示，下游电解铝企业进行氧化铝补库的积极性偏弱，进而限制了中小氧化铝企业和部分中间商出货价格的上行。本周河南地区部分企业天然气短缺的状态仍在延续，仍然无法达到满产状态。山西地区则因大气污染橙色预警，部分氧化铝企业存在暂停个别焙烧炉运行的状况，对短期内氧化铝产量略有影响，且由于上游铝土矿以及烧碱价格仍未看到止跌迹象，因此整体氧化铝行业仍维持高额利润。另外，此前魏桥调低阳极炭块价格，多数铝厂将参考魏桥2月定价，预计其他铝厂预焙阳极采购价也将有200左右的下跌，且目前多数铝厂阳极库存充足，采购意愿较低。因而后期电解铝利润预计将得到快速修复，预估铝厂投产积极性不减。

    截至2月8日铝锭十二地库存为169.16万吨，较2月1日增加1.77万吨。上海31.59万吨、无锡59.32万吨、杭州7.02万吨、南海27.73万吨、巩义10.97万吨、沈阳0.38万吨、重庆2.34万吨、天津3.07万吨、鲅鱼圈3.64万吨、新疆14.89万吨、洛阳2.06万吨、常州6.15万吨。

    整体而言，近期国内市场整体交投氛围低迷。临近春节，企业资金压力较大，或增加抛货换现意愿，因此临近交割月，现货对近月合约贴水修复仍显乏力。目前电解铝新投已增至25万吨，而一季度新投以及复产产能预估100多万吨。成本端氧化铝利润仍较为丰厚，另外阳极炭块调价，这都将加速电解铝的投放进程。

    预计沪铝重心仍将继续下行，短期反弹并不具可持续性。另外美股回撤增加了外部风险，叠加节前效应，短期铝业板块整体表现或受累偏弱震荡，因此建议节前可部分平仓，待春节后再择机入市。